20220422-首创证券-居然之家-000785.SZ-公司简评报告_收入略高于预期_数字化产业服务平台露峥嵘_3页_625kb

报告摘要

收入略高于预期，数字化产业服务平台露峥嵘

核心内容

居然之家(000785)在2021年年报中展现出强劲的财务表现，营业收入和净利润均超额完成业绩对赌目标，经营表现符合市场预期。公司持续深耕家居主业，同时积极推进数字化转型，并拓展中商世界里、自营和IP业务等新增长曲线。公司打造了家装家居产业服务平台，打通了装修设计、家具建材销售、智能家居、物流配送及到家服务等全产业链条，实现数字化消费闭环。

主要观点

业绩表现优异：公司2021年实现营业收入130.71亿元，同比增长45.35%；归母净利润23.25亿元，同比增长70.62%；扣非后归母净利润22.29亿元，同比增长75.72%。
数字化转型成效显著：公司全年整体销售额(GMV)达1040.3亿元，同比增长58.24%。Q4单季营收32.98亿元，同比增长20.17%；归母净利润6.06亿元，同比增长35.36%；扣非后归母净利润5.2亿元，同比增长31.78%。
盈利能力提升：公司全年毛利率提升至48.14%，净利率提升至18.36%。尽管新租赁准则导致财务费用率增长7.43%，但公司整体盈利能力仍大幅提高。
直营卖场坪效行业领先：截至报告期末，公司拥有95家直营卖场和326家加盟卖场。直营卖场全年贡献营收70.4亿元，同比增长21%，单位面积经营收入达1441.69元，同比增长17.63%。
未来增长潜力大：公司持续推进“百县百 Mall”渠道下沉战略，S2B2C数字化产业服务平台能量持续释放，预计2022-2024年归母净利润分别为28.47亿元、32.79亿元和37.97亿元，对应PE分别为11倍、10倍和8倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（亿元）	130.71	152.12	174.93	198.56
营收增速（%）	45.3%	16.4%	15.0%	13.5%
净利润（亿元）	23.25	28.47	32.79	37.97
净利润增速（%）	70.6%	22.4%	15.2%	15.8%
EPS（元/股）	0.36	0.44	0.50	0.58
PE	14	11	10	8

财务比率分析

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	48.1%	48.2%	48.0%	48.0%
净利率	18.4%	19.3%	19.3%	19.7%
ROE	11.5%	13.0%	13.6%	14.1%
ROIC	28.8%	29.5%	28.9%	28.4%
资产负债率	64.0%	63.2%	61.6%	59.4%
净负债比率	146.3%	136.1%	123.6%	111.6%
流动比率	0.9	1.1	1.3	1.5
速动比率	0.9	1.1	1.3	1.5
总资产周转率	0.2	0.3	0.3	0.3