20220505-首创证券-居然之家-000785.SZ-公司简评报告_疫情扰动短期承压_积极线上蓄客看好后续反弹_3页_623kb

报告摘要

居然之家在2022年第一季度受到全国疫情反复的影响，业绩出现短期承压。公司营业收入为31.05亿元，同比-7.08%；归母净利润为5.05亿元，同比-17.97%。尽管如此，公司通过线上营销和数字化产业服务平台的建设，积极应对市场变化，展现出良好的发展潜力。

短期业绩承压：2022Q1公司业绩受疫情影响，线下客流减少，部分门店临时闭店，导致收入及利润下滑。
归母净利润下滑幅度高于收入：主要由于联合投资公司亏损及应收账款减值损失增加。
线上营销积极：公司在疫情影响下加大线上营销力度，包括“同城站”、抖音、小红书等平台，以及自建私域流量平台“洞窝”，有效提升线上客源。
毛利率稳定：2022Q1毛利率为45.85%，同比-0.32个百分点，表明公司成本控制能力良好。
净利率短期下降：因销售费用率同比上升1.13个百分点至19.39%，导致净利率同比下降1.98个百分点至16.88%。
经营现金流强劲：2022Q1公司实现经营现金流净额14.4亿元，同比增长21.17%，显示公司运营效率较高。
盈利预测乐观：公司预计2022-2024年归母净利润分别为28.47/32.79/37.97亿元，对应当前市值PE分别为9/8/7X，维持“买入”评级。
风险提示：包括疫情反复、地产政策调控不确定性、卖场开拓不及预期等。

项目	2022Q1	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	31.05	130.71	152.12	174.93	198.56
归母净利润（亿元）	5.05	23.25	28.47	32.79	37.97
净利润增速(%)	-17.97%	70.6%	22.4%	15.2%	15.8%
EPS（元/股）	-	0.36	0.44	0.50	0.58
PE	-	11	9	8	7

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	48.1%	48.2%	48.0%	48.0%
净利率	18.4%	19.3%	19.3%	19.7%
ROE	11.5%	13.0%	13.6%	14.1%
ROIC	28.8%	29.5%	28.9%	28.4%
资产负债率	64.0%	63.2%	61.6%	59.4%
净负债比率	146.3%	136.1%	123.6%	111.6%
流动比率	0.9	1.1	1.3	1.5
速动比率	0.9	1.1	1.3	1.5
总资产周转率	0.2	0.3	0.3	0.3
应收账款周转率	20.5	22.2	22.8	20.8
应付账款周转率	12.6	12.4	10.6	10.9