20231114-首创证券-居然之家-000785.SZ-公司简评报告_数字化转型成效渐显_AIGC_应用值得期待_3页_381kb

报告摘要

居然之家（000785）2023年三季报显示，公司前三季度实现营收97.44亿元，同比增长3.33%；归母净利润11.51亿元，同比下降24.99%；扣非归母净利润11.84亿元，同比下降27.26%。尽管利润承压，但公司营收恢复稳健增长，数字化转型成效逐步显现。

营收表现：2023年前三季度营收增长，Q3单季营收同比增长6.15%，显示消费环境逐步改善，公司业务恢复。
利润承压：归母净利润和扣非归母净利润均出现下滑，主要受数字化平台投放、居然智能业务扩张及租赁成本增加等因素影响。
毛利率与净利率：2023年前三季度毛利率同比下降10.91个百分点至35.00%，净利率同比下降4.71个百分点至12.05%。
数字化转型：公司以“洞窝”为核心打造数字化家居产业服务平台，2023H1平台交易（GMV）达395.5亿元，同比增长411.3%。平台已上线557家卖场、6.8万个商户及579.6万件商品，展现出强劲的平台扩张能力。
AIGC应用：公司对参股公司“每平每屋”增资，持股比例提升至52.86%，成为其控股股东。预计未来“每平每屋”积累的AIGC技术（灵图）将与公司旗下平台深度融合，推动数字化转型升级。
盈利预测：调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为17.93/20.89/23.84亿元，对应PE分别为12/11/9倍，维持“买入”评级。

公司基本数据：
- 最新收盘价：3.49元
- 一年内最高/最低价：4.55/3.35元
- 市盈率（当前）：9.48
- 市净率（当前）：1.12
- 总股本：62.87亿股
- 总市值：219.43亿元
盈利预测：
- 2023年营收预计138.45亿元，同比增长6.7%
- 2023年净利润预计17.93亿元，同比增长8.8%
- 2024年营收预计157.87亿元，同比增长14.0%
- 2024年净利润预计20.89亿元，同比增长16.5%
- 2025年营收预计178.48亿元，同比增长13.1%
- 2025年净利润预计23.84亿元，同比增长14.1%

成长能力：
- 营业收入增速：2023E为6.7%，2024E为14.0%，2025E为13.1%
- 营业利润增速：2023E为7.5%，2024E为15.1%，2025E为13.3%
- 归母净利润增速：2023E为8.8%，2024E为16.5%，2025E为14.1%
获利能力：
- 毛利率：2023E为40.4%，2024E为40.6%，2025E为40.5%
- 净利率：2023E为13.5%，2024E为13.8%，2025E为13.9%
- ROE：2023E为8.6%，2024E为9.6%，2025E为10.4%
- ROIC：2023E为22.5%，2024E为24.2%，2025E为25.3%
偿债能力：
- 资产负债率：2023E为62.0%，2024E为61.3%，2025E为60.4%
- 净负债比率：2023E为131.3%，2024E为126.4%，2025E为120.8%
- 流动比率：2023E为1.0，2024E为1.1，2025E为1.2
- 速动比率：2023E为0.9，2024E为1.1，2025E为1.2
营运能力：
- 总资产周转率：2023E为0.3，2024E为0.3，2025E为0.3
- 应收账款周转率：2023E为14.1，2024E为16.4，2025E为15.9
- 应付账款周转率：2023E为13.2，2024E为12.1，2025E为13.0
估值比率：
- P/E：2023E为12，2024E为11，2025E为9
- P/B：2023E为1，2024E为1，2025E为1

维持“买入”评级，认为公司短期经营承压，但数字化转型将助力长期成长，未来利润弹性较强。

陈梦，首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券，多次获得卖方分析师奖项。

投资建议的比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数进行比较。
评级标准：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
- 行业评级：看好、中性、看淡