20260416-开源证券-云图控股-002539.SZ-公司信息更新报告_2025年公司业绩稳健_合成氨_磷矿等新产能落地或助力公司成长_4页_884kb

云图控股 (002539.SZ) 总结

核心内容

云图控股（002539.SZ）在2025年实现了稳健的业绩增长，营业收入达到214亿元，同比增长5%；归母净利润为8.27亿元，同比增长2.81%。公司整体经营韧性增强，且通过新产能的落地进一步提升了未来成长潜力。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备良好的发展前景。

2025年业绩表现

• 营业收入：214亿元，同比增长5%
• 归母净利润：8.27亿元，同比增长2.81%
• Q4营收：55.3亿元，同比增长18.05%，环比增长23.73%
• Q4归母净利润：1.52亿元，同比增长12.46%，环比下降7.18%

主要业务板块表现

磷复肥业务

• 营收同比增长18.42%，毛利率为12.73%
• 新型复合肥及磷肥营收同比增长22.16%，毛利率达15.05%

黄磷业务

• 营收同比下降3.66%，但毛利率达到30.44%，同比提升12.94个百分点
• 成本控制良好，雷波磷矿项目投产将进一步降低黄磷成本

磷酸铁业务

• 营收同比增长19.3%，毛利率为7.72%，同比提升1.9个百分点
• 下游新能源需求增长是主要驱动力

新产能落地与未来成长

公司持续推进多个重要项目，包括：

• 应城基地70万吨合成氨项目：已建成
• 47.59万吨95%浓度尿浆溶液：2026年3月试生产
• 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程：稳步实施，自有磷矿设计产能提升至1,090万吨/年
• 参股二坝磷矿50万吨/年采矿工程改建项目：2026年2月复工
• 年产7万吨热法磷酸、15万吨纯铁法磷酸铁项目：在建中

随着上述项目投产，公司原材料配套进一步完善，高端产品线更加丰富，未来成长属性显著提升。

盈利预测与估值

盈利预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 毛利率：从10.7%（2024A）提升至15.2%（2028E）
• 净利率：从3.9%（2024A）提升至7.7%（2028E）
• ROE：从9.2%（2024A）提升至15.6%（2028E）
• 资产负债率：从62.3%（2024A）下降至55.1%（2028E）
• P/B：从2.0（2024A）下降至1.2（2028E）

风险提示

• 下游需求恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格大幅波动

财务与现金流摘要

营业收入与利润

• 2024A：20,380百万元
• 2025A：21,400百万元
• 2026E：23,911百万元
• 2027E：27,180百万元
• 2028E：29,469百万元

归母净利润

• 2024A：804百万元
• 2025A：827百万元
• 2026E：1,389百万元
• 2027E：1,879百万元
• 2028E：2,271百万元

经营活动现金流

• 2024A：630百万元
• 2025A：1,257百万元
• 2026E：1,443百万元
• 2027E：3,381百万元
• 2028E：2,949百万元

投资活动现金流

• 2024A：-2,068百万元
• 2025A：-2,711百万元
• 2026E：-1,663百万元
• 2027E：-2,059百万元
• 2028E：-1,618百万元

筹资活动现金流

• 2024A：1,307百万元
• 2025A：2,498百万元
• 2026E：-2,157百万元
• 2027E：-1,549百万元
• 2028E：-1,661百万元

估值方法与局限性

本报告的分析基于多种假设，估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。投资者应结合自身情况综合判断，不应仅依赖投资评级做出决策。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

分析师承诺

本报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师撰写，分析基于合理假设，不与分析师报酬直接或间接相关。投资者应全面阅读报告，以获取完整信息，不应仅依赖投资评级推断结论。

法律声明

本报告仅供开源证券客户参考使用，未经授权不得复制、分发或用于其他用途。开源证券对报告内容保留所有权利，并不保证其准确性或完整性。投资者应自主决策，自行承担风险。