20260416-国信证券-云图控股-002539.SZ-_云图控股_年报点评_公司业绩稳步增长_产业链建设不断完善_-国信证券_6页_982kb

报告摘要

云图控股（002539.SZ）在2025年实现了营业收入和归母净利润的稳步增长。全年营业收入达213.99亿元，同比增长5.01%；归母净利润为8.27亿元，同比增长2.81%。公司毛利率提升至11.84%，较去年提高1.13个百分点；净利率为3.95%，略有下降0.07个百分点。

2025年第四季度，公司营业收入同比增长18.09%，达到55.31亿元；归母净利润同比增长12.46%，为1.52亿元。磷复肥业务作为公司的核心业务，全年销量达460.17万吨，同比增长10.10%，营收占比持续提升，实现营业收入135.35亿元，同比增长18.42%。

业绩稳步增长
2025年公司整体业绩表现稳健，营业收入和归母净利润均实现增长，毛利率提升表明公司盈利能力增强。
磷复肥业务增长显著
磷复肥业务是公司主要收入来源，销量和营收均实现双增长，公司通过“资源+产业链”模式构建了较强的竞争壁垒。
复合肥与磷酸一铵市场表现
复合肥业务受益于单质肥价格走高，价格温和上涨，但行业整体利润承压。磷酸一铵作为高效水溶肥，受益于水肥一体化政策推进，市场需求有望提升；同时，作为磷酸铁锂电池前驱体，其需求随新能源产业快速发展而增长。2026年以来，受硫磺价格上涨和下游需求旺盛影响，磷酸一铵价格持续上涨。
纯碱业务成本控制
2025年纯碱价格大幅下跌，公司通过70万吨合成氨项目投产，有效降低纯碱生产成本，提升盈利能力。预计2026年纯碱需求增长乏力，价格将维持低位震荡。
磷矿资源持续释放
公司自有磷矿设计产能合计1090万吨/年，多个磷矿项目逐步投产，保障磷矿石供应，强化磷产业链成本优势。2026年4月，黄磷税前价格达到26593元/吨，较年初上涨33.26%，单吨毛利上涨306%，黄磷价格有望维持高位甚至继续上涨。

营业收入与利润
- 2025年营业收入：213.99亿元（+5.01%）
- 2025年归母净利润：8.27亿元（+2.81%）
- 2025年毛利率：11.84%（+1.13%）
- 2025年净利率：3.95%（-0.07%）
- 2025年第四季度营业收入：55.31亿元（+18.09%）
- 2025年第四季度归母净利润：1.52亿元（+12.46%）
磷复肥业务
- 销量：460.17万吨（+10.10%）
- 营收：135.35亿元（+18.42%）
- 业务布局：全国多个生产基地，深度布局海外市场
磷酸一铵
- 价格走势：2026年4月15日达到26593元/吨（+33.26%）
- 毛利：单吨毛利达9950元/吨（+306%）
- 市场需求：受益于水肥一体化政策及新能源产业，需求持续增长
纯碱业务
- 2025年均价：1338.5元/吨（-31.3%）
- 2026年4月均价：1230元/吨（与2025年底持平）
- 预期：纯碱价格维持低位震荡，需求增长乏力
磷矿项目进展
- 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程稳步实施
- 牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程按计划推进
- 牛牛寨西段磷矿于2026年4月取得400万吨/年采矿许可证，夯实资源储备
产业链建设
- 氮产业链：合成氨年产能从25万吨提升至70万吨，形成完整的氮肥产业链
- 磷产业链：布局湿法磷酸、热法磷酸技术路线，完善磷矿石、硫酸和磷酸产能配置，拓展高附加值产品如水溶性及工业级磷酸一铵、黄磷、磷酸铁等

投资评级标准
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级，基于报告发布日后6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。
股票投资评级
- 优于大市：股价表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：股价表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：股价表现弱于市场代表性指数10%以上
- 无评级：股价与市场代表性指数相比无明确观点
行业投资评级
- 优于大市：行业指数表现优于市场代表性指数10%以上
- 中性：行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间
- 弱于大市：行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上