20250828-开源证券-云图控股-002539.SZ-公司信息更新报告_磷复肥景气推动业绩增长_合成氨_磷矿石等新产能落地或助力公司成长_4页_885kb

云图控股（002539.SZ）投资分析报告总结

核心信息

• 公司：云图控股（002539.SZ），维持“买入”评级。
• 业绩：2025年上半年营业收入114亿元，同比增长3.59%；归母净利润5.11亿元，同比增长12.6%。Q2单季归母净利润2.57亿元，同比增长6.94%。
• 产品与业务：磷复肥业务景气提升，营收同比增21.55%，毛利率14.98%。联碱业务韧性较强，黄磷与磷酸铁业务产销两旺。

关键数据与预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为10.40亿元、13.85亿元、16.43亿元，同比增长29.3%、33.2%、18.6%。EPS预期为0.86元、1.15元、1.36元。
• 估值：当前PE分别为12.9倍、9.7倍、8.2倍，目标价格较当前股价有19%-31%上涨空间。

核心驱动因素

1. 磷复肥景气提升：受秋肥及出口需求拉动，公司高毛利复合肥、磷肥业务增长显著，磷肥毛利率达18.74%。
2. 新产能布局：
   • 2025年10月投产70万吨/年合成氨产能，降低复合肥成本。
   • 磷矿石项目（阿居洛呷磷矿）及广西贵港项目推进中，完善氮磷产业链一体化布局。

风险提示

• 下游需求恢复不及预期。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格大幅波动。

财务摘要摘要

• 毛利率与净利率：2025E毛利率11.7%-13.0%，净利率4.7%-6.1%，ROE 10.6%-13.3%。
• 现金流：经营活动现金流大幅改善（预计2025年1640百万元），资产负债率59.5%，偿债能力较强。

总结

云图控股业绩稳健增长，磷复肥景气与新产能释放是核心驱动力，维持“买入”评级，目标价对应估值下行趋势显著。