20250709-开源证券-云图控股-002539.SZ-公司信息更新报告_复合肥龙头完善上游合成氨_磷矿石等原料布局_广西贵港项目打开未来成长空间_13页_1mb

云图控股（002539.SZ）投资分析报告总结

公司核心竞争力

• 产业链布局完整：公司为复合肥龙头，已建成除尿素外的氮肥完整产业链和磷肥完整产业链，涵盖盐矿、磷矿到复合肥、磷酸铁等产品。
• 成本优势明显：通过合成氨、磷矿石等上游项目完善原料配套，降低复合肥、纯碱等产品生产成本。

产能布局与项目进展

1. 合成氨项目：2025年10月投产70万吨/年合成氨产能，显著降低终端产品成本。
2. 磷矿石资源：
   • 拥有四川雷波三宗磷矿，资源储量约5.49亿吨，采矿设计产能690万吨/年。
   • 阿居洛呷磷矿2025年3月启动采选工程，2026年实现磷矿石自给。
3. 广西贵港基地：
   • 三期项目规划200万吨合成氨、300万吨尿素、120万吨高效复合肥等。
   • 属于稀缺建设指标，完善华南产能布局，进一步降低复合肥成本。

盈利预测与估值

• 业绩预测：
  • 2025-2027年归母净利润分别为9.65亿、13.33亿、16.44亿元，YOY分别为19.9%、38.2%、23.3%。
  • EPS预计0.80元、1.10元、1.36元。
• 估值：PE从2025年的12.57倍降至2027年的7.38倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 下游需求恢复不及预期。
2. 复合肥行业竞争加剧。
3. 原材料价格波动风险。

分析师一致认为，公司上游原料产能逐步落地，成本优势与成长性突出，但化工行业下行风险需关注。