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棉花周报：基本面矛盾不大，棉价震荡为主

国际市场分析

1. 美棉

   • 基本面对价格影响有限，美棉库存检验进度同比放缓，上市节奏逐步加快，周度可交割比例为82.6%。
   • 2025/26年度预期产量288万吨，同比减少23万吨；2024/25年度产量调增至407.7万吨。
   • 销售数据表现分化，本年度累计签约1.95万吨，东南亚需求支撑明显，但出口节奏偏慢。

2. 巴基斯坦
   2025/26年度新棉上市量达58.8万吨，同比增长22%，国内采购47.1万吨，未售新棉9.8万吨。

3. 巴西
   2025/26年度产量预期值为402.8万吨，较上次下调0.3万吨；新年度种植面积小幅下降，单产下调，整体供需变化不大。

4. 印度
   2025/26年度出口预期下调至170万包，印度将由出口国转为净进口国，主产区产量普遍下降，但部分邦份增产明显。

5. 全球供需平衡
   USDA 9月报告上调全球产量23万吨，中国产量增幅21.8万吨至707.6万吨，消费与期末库存调整幅度较小，预计短期棉价震荡。

国内市场逻辑

1. 供应端
   新疆地区收购进度超98.5%，成本趋于固定，库存在前期去库后进入小幅累库阶段。本年度产需缺口预期扩大，但市场已部分反应。

2. 需求端
   国内下游开机负荷回升0.31%，但订单需求一般，纺企库存维持高位（纱线30.2天，坯布库存上升）。

3. 政策与宏观
   对美贸易谈判乐观预期增强，成本端压力较小，终端需求未现显著改善，叠加库存逐步累库，预计短期震荡偏弱。

交易策略

• 期货策略： 震荡区间操作，单边谨慎看涨。套利方向观望。
• 期权策略： 波动率处于低位，建议观望。

数据跟踪要点

• 美棉检验进度低于往年，巴西种植面积小幅下调，印度进口预期上升。
• 国内棉价支撑较强，但终端需求疲软，进口棉价差扩大至-6000元/吨。