20200819-华泰证券-2020年7月社零数据点评_社零增速小幅改善,金银珠宝表现亮眼_9页_921kb

行业研究总结：2020年8月19日

核心内容

2020年7月社会消费品零售总额（社零）同比下降1.1%，剔除价格因素后实际下降2.7%。社零增速环比小幅改善0.7个百分点，其中限额以上零售额同比增长2.2%，增速环比提升2.6个百分点。扣除汽车消费后，社零总额同比下降2.4%，降幅环比扩大1.4个百分点。社零整体呈现复苏态势，但受“618”电商大促分流影响，部分可选消费和地产相关消费增速回落。

主要观点

• 社零复苏迹象显现：随着国内经济活动逐渐恢复和消费刺激政策的释放，社零增速有所回升，预计8月社零增速有望同比回正，9月可能回升至低个位数水平。
• 必选消费增速回落：粮油食品、日用品、烟酒等必选消费类零售额同比增速均出现环比下降，主要受餐饮活动恢复、二季度补库存及“618”促销影响。
• 可选消费分化明显：除金银珠宝受金价上涨拉动实现7.5%的同比增长外，其他可选消费类如服装鞋帽、通讯器材、化妆品等均出现同比下滑，主要受电商促销分流影响。
• 电商持续推动社零增长：1-7月网上零售同比增长9.0%，其中实物商品网上零售增长15.7%，占社零总额的25.0%，显示电商在推动消费增长方面的作用显著。

关键信息

消费类型与区域表现

• 城镇与乡村消费：城镇社零同比下降1.1%，降幅环比收窄0.9个百分点；乡村社零同比下降1.3%，降幅环比扩大0.1个百分点。
• 餐饮与商品零售：餐饮收入同比下降11.0%，降幅环比收窄4.2个百分点；商品零售同比增长0.2%，增速环比提升0.4个百分点。

零售行业投资建议

1. 黄金珠宝行业：金价高位运行，黄金珠宝龙头企业渠道扩张趋势不改，直播电商推动销售增长，建议关注相关龙头企业。
2. 百货行业：经营环境改善，国企改革助力提质提效，王府井获得免税牌照，行业价值重估。
3. 生鲜超市：经济内循环政策推动下，生鲜超市同店增长预期良好，长期看超市渠道将替代农贸市场，建议关注供应链竞争力强的企业。
4. 化妆品行业：高增长态势持续，电商渠道渗透率提升，社交电商助力国潮品牌发展，建议关注电商代运营公司。

风险提示

1. 疫情反复：疫情控制不力将影响经济增长和消费行业经营。
2. 宏观经济波动：若经济加速下行，将影响居民可支配收入和消费能力。
3. 居民债务压力：居民部门杠杆率上升可能抑制消费动力。
4. 贸易摩擦：外部局势变化可能对多个产业产生不利影响。

附图说明

• 图表1：展示2020年7月社零总额及细分领域增长情况。
• 图表2：展示限额以上企业商品零售总额及细分品类增长情况。
• 图表3-18：涵盖社零增速、区域差异、消费类型、CPI变化、网上零售额等多维度数据，用于辅助分析。

投资者须知

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评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持，基于行业回报潜力与基准指数（沪深300、恒生、标普500）的相对表现。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出、暂停评级、无评级，基于个股表现与基准的预期差异。

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