20251213-中航证券-非银行业周报（2025年第四十四期）两融余额再创新高_券商迎来估值修复窗口期_12页_2mb

非银行业周报（2025年第四十四期）总结

核心内容概述

2025年第四十四期非银行业周报分析了证券与保险行业的市场表现、核心观点及行业动态。整体来看，证券与保险板块在本周均表现良好，证券板块上涨0.31%，跑赢上证综指0.65个百分点；保险板块上涨2.36%，跑赢上证综指2.71个百分点。行业整体呈现政策支持、市场活跃、业务转型等多重积极信号。

主要观点

证券板块

• 市场表现：证券板块本周上涨0.31%，跑赢沪深300指数0.39个百分点，行业排名靠前。
• 两融余额：截至12月9日，沪深京三市两融余额突破2.51万亿元，连续多日增长，显示投资者风险偏好提升。
• 政策支持：证监会主席吴清提出优化券商两融业务评价指标，提升资本利用效率，释放定向宽松信号。已有9家券商优化两融业务布局。
• 估值修复：当前券商板块PB估值为1.37倍，处于历史低位，两融业务带来的盈利弹性显著，市场开始重新评估券商资产端盈利能力。
• 行业整合：监管鼓励行业内整合，券商并购重组是提升行业竞争力、优化资源配置的重要手段，建议关注有潜在并购可能的标的及头部券商。

保险板块

• 市场表现：保险板块本周上涨2.36%，跑赢沪深300指数2.44个百分点，显示行业整体向好。
• 保费收入：中国人寿总保费突破7000亿元，中国人保寿险新业务价值同比增长76.6%，中国平安寿险及健康险业务新业务价值同比增长46.2%。
• 业务转型：保险行业在“报行合一”等强监管政策推动下，转向价值增长模式，客户需求升级为综合解决方案。
• 资产配置：险企正通过增配长期债券、高股息资产等方式应对长期利率下行压力，强化资产负债管理。
• 投资建议：建议关注综合实力强、资产配置和长期投资能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

关键信息

市场表现

• 非银（申万）指数本周上涨0.81%，券商II指数上涨0.31%，保险II指数上涨2.36%。
• 个股涨幅前五：瑞达期货（+7.30%）、华金资本（+6.32%）、九鼎投资（+3.23%）、中国平安（+3.10%）、国泰海通（+3.04%）。
• 个股跌幅前五：亚联发展（-11.26%）、渤海租赁（-5.41%）、新力金融（-5.22%）、爱建集团（-4.39%）、国盛证券（-4.31%）。

两融数据

• 截至12月12日，两融余额达25142.89亿元，连续多日增长。
• 11月份两融新开账户数达14.07万户，环比增长8.07%。
• 东吴证券上调融资融券业务授信总规模至净资本的600%。

投行业务

• 2025年12月12日，股权融资规模达10,233.23亿元，其中IPO1,142亿元，增发8,485亿元。
• 11月券商直接融资规模达585.75亿元，同比上涨101.30%，环比上涨1.97%。
• 债券承销规模11月达16,092.21亿元，环比上涨44.05%。

资管业务

• 2025年11月券商资管产品新发482只，市场份额达44.69亿份，同比上涨161.65%。
• 基金市场规模达36.03万亿元，基金规模实现稳步增长。

自营业务

• 沪深300年内上涨16.42%，中债总财富指数年内上涨0.13%。
• 本周股票市场下行，债券市场则有所上行。

保险资产端

• 截至2025年10月，保险公司总资产达40.59万亿元，环比上涨0.46%，同比上涨15.90%。
• 人身险公司资产占比达87.92%，财产险公司资产占比为7.77%。

保险负债端

• 2025年10月，全行业原保险保费收入达54,832.64亿元，同比上涨7.99%。
• 财产险业务保费收入12,313.95亿元，同比上涨2.70%。
• 人身险业务保费收入42,518.69亿元，同比上涨9.63%。

行业动态

券商动态

• 政策支持：央行强调实施适度宽松货币政策，证监会重拳打击私募基金违法违规行为，推动行业健康发展。
• 公司公告：
  • 西部证券完成2025年度第五期短期融资券兑付。
  • 中金公司因筹划重大资产重组继续停牌。
  • 华泰证券境外子公司发行中期票据，由全资子公司提供担保。
  • 招商证券获准发行不超过400亿元公司债券。
  • 国泰海通境外子公司发行5亿元债券，由全资子公司提供担保。

保险动态

• 政策调整：金融监管总局调整保险公司股票投资、出口信用保险及海外投资保险风险因子，提升长期投资管理能力。
• 公司公告：
  • 中国人寿总保费突破7000亿元，将在年度报告中披露截至12月31日的总保费数据。

投资评级

• 证券板块：增持
• 保险板块：增持

个股投资评级

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动

分析师与团队信息

• 分析师：薄晓旭
• 执业证书：S0640513070004
• 联系方式：0755-33061704，boxx@avicsec.com
• 研究团队：中航证券非银团队，专注于券商、保险、多元金融板块研究。

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