20221219-中航证券-非银行业周报（2022年第四十五期）_11月保费增速放缓_2023年有望迎来业绩回升_12页_3mb

非银行业周报（2022年第四十五期）总结

核心内容概述

本期报告主要分析了2022年11月非银金融行业（包括券商与保险）的市场表现、业务数据及政策动态，并对未来2023年的行业走势进行了展望。

主要观点

证券板块

• 市场表现：2022年12月12日至12月16日期间，非银（申万）指数下跌2.22%，券商II指数下跌2.41%，保险II指数下跌1.65%。整体来看，券商板块估值修复暂歇，保险板块则在超跌后出现反弹。
• 短期展望：2023年宏观环境预计保持合理充裕，有利于券商业务开展。但四季度债市震荡对券商自营和资管业务造成影响，业绩表现不乐观。
• 长期展望：随着经济回暖和市场活跃度提升，2023年券商业绩有望大幅回升，尤其是财富管理业务表现强势的券商，如东方财富、广发证券等，值得关注。
• 估值分析：券商PB估值长期处于2016年以来的10分位点以下，目前仍具备较高安全边际，建议关注头部低估值券商如中信证券、中金公司等。

保险板块

• 市场表现：保险板块在2022年11月出现分化，中国太保保费收入增长显著，而中国人寿、中国平安等则出现负增长。
• 资产端：截至2022年12月16日，保险公司总资产为26.75万亿元，环比微增0.14%。其中，人身险公司资产占比最高（85.85%），财产险公司资产占比为10.13%。
• 负债端：11月原保费收入总体稳定，但增速放缓，财险业务表现优于寿险业务。1-11月财险原保费收入同比增长10.17%，寿险原保费收入同比下降1.85%。
• 政策利好：随着房地产纾困政策落地及疫情政策宽松，保险板块投资端压力有望缓解。2023年开门红及个人养老金业务的推进，将对保险板块的业绩和估值产生积极影响。
• 估值分析：保险板块PB估值已跌至历史底部（1.14倍），低于2016年以来的10分位点，具备较高安全边际，未来或有超额收益机会。

关键信息

市场表现

• 非银（申万）指数：-2.22%
• 券商II指数：-2.41%
• 保险II指数：-1.65%
• 上证综指：-1.22%
• 深证成指：-1.80%
• 创业板指：-1.94%

个股涨跌幅

• 涨跌幅前五：*ST吉艾（+4.05%）、经纬纺机（+2.99%）、拉卡拉（+2.81%）、华金资本（+2.22%）、红塔证券（+1.78%）
• 涨跌幅后五：中油资本（-14.78%）、民生控股（-10.56%）、*ST西源（-9.28%）、ST安信（-7.75%）、财达证券（-6.77%）

保费数据

• 1-11月原保费收入总额：60,521.63亿元，同比下降0.18%
• 11月单月保费收入：
  • 中国太保：+14.10%
  • 中国平安：-0.87%
  • 新华保险：-1.85%
  • 中国人寿：-9.14%
  • 中国人保：-12.84%

资产负债端数据

• 保险资产规模：人身险公司资产占比85.85%，财产险公司资产占比10.13%
• 保险资产增长：2022年10月保险总资产环比增长0.14%，同比增长9.43%

行业动态

券商行业政策

• 货银对付（DVP）改革：中国证监会启动改革，将于2022年12月26日正式实施。
• 大湾区债券平台试点：深交所发布跨境债券挂牌业务试点指引，试点范围为离岸人民币债券产品。
• 融资融券测试：北交所、全国股转公司等搭建测试环境，支持融资融券业务通关测试。

券商公司公告

• 华泰证券：其境外全资子公司发行中期票据，金额为4.4亿元人民币。
• 中信证券：为其境外子公司发行中期票据，金额为1.75亿美元。
• 东方财富：其子公司短期融资券兑付完成，发行金额20亿元人民币。
• 广发证券：第十四期短期融资券发行完毕，发行总额30亿元人民币。
• 财通证券：第三期短期融资券发行完毕，发行总额25亿元人民币。

保险公司公告

• 新华保险：2022年1-11月原保险保费收入15,675,112万元（未经审计）
• 中国人保：2022年1-11月原保险保费收入442,677百万元（人保财险）、88,675百万元（人保寿险）、40,026百万元（人保健康）
• 中国人寿：2022年1-11月原保险保费收入约5,914亿元（未经审计）
• 中国太保：2022年1-11月原保险业务收入2,144.92亿元（太保寿险，同比增长6.6%）和1,563.79亿元（太保财险，同比增长11.6%）

投资评级

• 个股评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10% ~ 10%之间
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动
• 疫情反复

免责声明

本报告由中航证券有限公司制作，仅作为参考，不构成投资建议。投资者需自行判断，自行承担风险。中航证券不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

作者信息

• 分析师：薄晓旭
• 执业证书：S0640513070004
• 联系方式：0755-33061704，boxx@avicsec.com

研究团队介绍

• 中航证券非银团队专注于券商、保险、多元金融板块研究，具备深厚的行业洞察力与市场分析能力。

销售团队

• 李裕淇：liyuq@avicsec.com，S0640119010012
• 李友琳：liyoul@avicsec.com，S0640521050001
• 曾佳辉：zengjh@avicsec.com，S0640119020011