20250927-中航证券-A股两融余额创新高_券商业务规模扩容_10页_2mb

非银行业周报（2025年第三十五期）总结

核心内容

本周（2025.9.22-2025.9.26），非银金融行业整体表现平稳，其中证券板块小幅下跌，保险板块小幅上涨。市场活跃度有所下降，但两融余额持续上升，显示出投资者对融资类业务的强烈需求。同时，券商和保险公司在资产端和负债端均表现出一定的调整和优化趋势，行业整合与数字化转型成为重要方向。

主要观点

证券板块表现

• 本周非银（申万）指数下跌0.09%，券商Ⅱ指数下跌0.18%，跑输沪深300指数1.25个百分点，跑输上证综指0.39个百分点。
• 当前券商板块PB估值为1.42倍，处于历史低位。
• 两融市场持续火热：截至9月25日，A股两融余额达到2.44万亿元，刷新历史纪录。融资余额占流通市值的比例为2.54%，融资买入额占A股成交额比重为11.80%，均处于可控范围。
• 券商积极扩大融资业务规模：浙商证券上调融资类业务规模至500亿元，年内已有华林证券、兴业证券、山西证券等多家券商跟进，反映市场对融资需求的持续增长。

保险板块表现

• 本周保险Ⅱ指数上涨0.46%，跑赢上证综指0.25个百分点，但跑输沪深300指数0.61个百分点。
• 新产品供给增加：年内新上市的人寿保险、年金保险和健康险产品数量分别为993款、652款和990款，其中8月1日后上市的产品占比分别为41.8%、39%和26.9%。
• 分红险成为焦点：在预定利率普遍下调背景下，分红险因“保底收益+浮动红利”的产品结构，成为保险公司吸引客户的重要工具，其相对竞争力增强。
• 资产端压力仍存：保险板块当前估值修复仍需观察债券、权益及房地产市场表现，建议关注综合实力强、资产配置能力强的险企，如中国平安、中国人寿。

关键信息

券商业务动态

• 经纪业务：本周A股日均成交额为23132亿元，环比下降8.13%；日均换手率3.78%，环比下降0.48个百分点，市场活跃度有所下滑。
• 投行业务：2025年股权融资规模达8766.15亿元，其中IPO750亿元，增发7579亿元。8月券商直接融资规模为234.77亿元，同比上升71.38%，环比下降62.09%。
• 资管业务：2025年8月券商新发资管产品448只，同比上升89.03%，市场份额75.65亿份，同比上涨507.66%。基金市场规模达35.08万亿元。
• 信用业务：截至9月25日，两融余额24443.17亿元，环比增加461.73亿元；市场质押市值30250.46亿元，质押股数占总股本3.68%。
• 自营业务：本周股票市场上涨，债券市场下跌，沪深300年内上涨15.63%，中债总财富指数年内下滑0.25%。

保险业务动态

• 资产端：截至9月26日，10年期国债到期收益率为1.8768%，环比下降0.21BP；750日国债移动平均收益率为2.1015%，环比下降0.73BP。
• 负债端：2025年7月全行业原保费收入42085.29亿元，同比上升6.75%。其中，财产险原保费收入8882.52亿元，同比上升3.79%；人身险原保费收入33202.78亿元，同比上升7.53%。

行业动态

政策支持

• 中国人民银行、证监会、外汇局联合发布政策，支持境外机构投资者在中国债券市场开展债券回购业务，有利于增强人民币债券资产吸引力，推动在岸与离岸市场协同发展。
• 国家发改委等六部门发布《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》，鼓励数创企业上市融资，推动行业创新与数字化转型。

公司公告

• 红塔证券：终止非公开协议股份转让事项。
• 华西证券：股东计划减持不超过公司总股本1%的股份。
• 中泰证券：完成注册资本工商变更及章程修订。
• 华泰证券：为境外全资子公司发行5亿美元中期票据提供担保。
• 长城证券：完成2025年度第十三期短期融资券发行，实际发行总额10亿元，票面利率1.75%。

投资建议

投资评级

• 证券板块：整体建议增持，未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 个股建议：关注浙商证券、国泰海通、国联民生、中信证券、华泰证券等券商，以及综合实力强的险企如中国平安、中国人寿。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动风险

研究团队与联系方式

• 分析师：薄晓旭
• 执业证书：S0640513070004
• 联系方式：0755-33061704，boxx@avicsec.com
• 研究团队：中航证券非银团队，专注券商、保险、多元金融板块研究，提供深度、及时、差异化的分析。

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