20170503-华创证券-通信运营行业快评_行业整体下行_光纤光缆_专网表现依然亮眼；卡商_无线射频厂商业绩持续下滑_16页_587kb

通信行业分析总结

核心内容

通信行业在2016年和2017年Q1整体呈现下行趋势，但部分细分领域表现亮眼。行业整体盈利能力有所下滑，结构分化严重，部分新兴领域如光纤光缆、专网、云计算等保持增长，而传统领域如卡商、无线射频器件等则持续下滑。行业估值相对较高，但主设备厂商和光纤光缆行业处于估值底部，具备投资价值。

主要观点

1. 公司业绩整体偏弱，结构分化严重

• 整体趋势：2016年通信板块资本开支下降19%，2017年预期下降13%。
• 投资方向：行业投资重点从无线向传输领域转移。
• 影响因素：运营商收入增速放缓，营改增对行业造成一定影响。

2. 光纤光缆和专网领域业绩增速较快

• 光纤光缆：受益于市场爆发，净利润增速达74%。
• 专网：中国厂商快速崛起，海外订单增加，净利润增速为8%。
• 其他领域：如网络优化、云通讯等也表现出一定的增长潜力。

3. 主设备厂商、光器件厂商和云计算领域业绩稳定向好

• 主设备厂商：尽管有中兴被罚款事件的影响，但收入和利润仍保持稳定增长。
• 光器件厂商：受益于互联网企业资本开支，表现良好。
• 云计算：需求旺盛，IDC厂商受益，机柜数释放带来业绩增长。

4. 北斗、卡商和网络优化、无线射频器件领域业绩持续下滑

• 北斗：主要受军方订单影响，业绩兑现低于预期。
• 卡商：受金融IC卡价格下降影响，业绩持续探底。
• 网络优化：受行业竞争影响，毛利率持续下滑。
• 无线射频器件：受运营商无线资本开支下滑影响较大。

5. 物联网处于初期发展阶段，未来长期看好

• 当前状态：物联网仍处于早期阶段，但2018年有望实现爆发式落地。
• 预期：随着下半年网络投资完成，物联网应用将带来业绩的快速增长。

关键信息

行业评级

• 推荐：通信行业整体推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。

评级变动

• 首次评级：部分公司首次获得推荐评级。

证券分析师

• 束海峰：华创证券首席分析师，北京邮电大学硕士，有丰富的行业研究经验。
• 其他分析师：张弋、梁斯迪、李孟龙，分别来自不同高校，有相关行业背景。

推荐公司及评级

• 文档中未列出具体公司名称，但强调了主设备厂商、光纤光缆厂商的高增速与低估值。

图表概览

• 图表1-22：涵盖ROE、毛利率、净利率、收入增速、净利润增速及估值对比等多维度分析，显示通信行业及各细分板块的表现趋势。

行业成长能力分析

收入同比增速

• 整体趋势：通信板块收入持续下滑，主要受运营商影响。
• 增长板块：云、网络优化、物联网、光纤光缆、云通讯等保持较高增长。
• 下滑板块：卡片厂商、运营商、无线射频器件等表现不佳。

归母净利润增速

• 整体趋势：通信行业净利润增速下降。
• 增长板块：网络优化、光纤光缆、物联网、主设备厂商等表现较好。
• 下滑板块：云通讯、卡片厂商、无线射频器件等持续下滑。

板块估值分析

• 估值现状：主设备厂商、光纤光缆行业处于估值底部。
• 高估值领域：北斗、网络优化、无线射频器件等。
• 合理估值：光器件、专网、物联网、云计算等长期逻辑向好，估值合理。

投资建议

• 推荐领域：光纤光缆、专网、云计算、主设备厂商等。
• 关注点：未来6个月内业绩增速和估值的匹配度较高，具备投资价值。
• 风险提示：市场波动、政策变化、竞争加剧等风险需谨慎评估。