20250329-天风证券-福莱特-601865.SH-Q4净利润转亏_光伏玻璃或阶段性底部拐头_3页_747kb

福莱特（601865）总结

核心内容

福莱特在2024财年（24FY）实现收入187亿元，归母净利10.1亿元，分别同比下滑13%和63.5%。其中，第四季度营收40.8亿元，同比下滑27.7%，归母净利-2.9亿元，环比和同比均转亏。公司整体业绩受到地产产业链拖累，但光伏玻璃业务表现相对稳定。

主要观点

光伏玻璃业务表现

1. 收入与价格
   2024年光伏玻璃业务实现营收168亿元，同比下滑14.5%，主要因价格大幅下降。全年光伏玻璃销量为12.6亿平米，均价13.3元/平米，同比下降17.6%。

2. 产能与产量
   公司全年光伏玻璃总产量为12.9亿平米，同比增长6%。下半年冷修产线较多，共4条，对应日熔量3600吨/天。全年新增2条产线，日熔量合计2400吨/天。

3. 毛利率与盈利预测
   光伏玻璃毛利率为15.6%，同比下滑6.8个百分点。根据公司披露数据及其他业务盈利水平推测，全年光伏玻璃单平米净利约0.74元。公司预计随着价格反弹，未来光伏玻璃价格将上涨。

地产链相关业务拖累

1. 收入与毛利率
   工程玻璃、浮法玻璃及家居玻璃业务收入分别为5亿元、2.8亿元和3亿元，同比分别下降13.8%、17.4%和6%。工程玻璃毛利率为7%，同比下降3.6个百分点；浮法玻璃毛利率为-3.6%，持续为负；家居玻璃毛利率为13%，同比上升1.8个百分点。

2. 采矿业务
   采矿业务实现营收3亿元，同比下滑28%，毛利率为15.8%，同比下降10.66个百分点。

关键信息

产能规划

公司目前拥有光伏玻璃产能19,400吨/天，安徽和南通项目将根据市场情况陆续点火。同时，计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃窑炉，以满足全球市场需求。

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为17.4亿元、25.7亿元和31亿元（前值2025-2026年为49亿元和57亿元）。
• EPS预测：2025年为0.74元/股，2026年为1.10元/股，2027年为1.32元/股。

财务数据与估值

风险提示

• 光伏装机进度不及预期
• 公司扩产不及预期
• 行业新增产能投放超预期
• 原材料价格超预期上涨

财务比率

总结

福莱特在2024年受到地产产业链拖累，导致整体业绩下滑，但光伏玻璃业务表现相对稳健。公司通过持续扩产和优化成本结构，有望在中长期实现营收增长和盈利改善。尽管当前盈利预测下调，但公司仍维持“增持”评级，认为其作为行业龙头具备较强竞争力和成长潜力。