20221031-光大证券-方大炭素-600516.SH-2022年三季报点评_石墨电极行业盈利下滑_子公司成都炭材拟申请新三板挂牌_4页_860kb

公司研究总结：方大炭素（600516.SH）

核心内容

方大炭素（600516.SH）发布2022年三季度报告，显示公司前三季度实现营业收入39.25亿元，同比增长9.98%，但归母净利润4.67亿元，同比大幅下降46.56%。扣除非经常性损益后，归母净利润为6.34亿元，同比下降8.50%。2022年第三季度，公司营收12.54亿元，同比增长4.09%，环比下降17.61%；归母净利润1.26亿元，同比减少66.07%，环比减少58.96%；扣非净利润2.16亿元，同比下降8.10%，环比减少26.28%。

行业分析

石墨电极行业现状

• 行业供需情况：2022年第三季度，石墨电极产量同比下降29.73%，环比下降23.37%；电炉钢开工率均值为54.26%，同比减少16.46个百分点，环比减少11.81个百分点，表明行业整体处于供大于求的状态。
• 价格与毛利：第三季度石墨电极平均价格为22408.60元/吨，环比下降9.32%；行业毛利为-1731.67元/吨，环比下降912.79元/吨，显示行业亏损进一步扩大。
• 行业趋势：2022年10月电炉钢开工率回升至56.47%，环比上升5.06个百分点；石墨电极价格环比上升3.64%，行业毛利亏损收窄至-1228.68元/吨，表明行业利润有所改善。

子公司动态

• 成都炭材拟申请新三板挂牌：公司子公司方大炭炭复合材料股份有限公司拟申请在新三板挂牌，此举将增强公司在等静压石墨相关业务的竞争力，不影响公司的独立上市地位和对成都炭材的控制权。
• 成都炭材产能与业绩：截至2021年，成都炭材拥有1万吨等静压石墨产能，产品应用于半导体光伏、核工业等领域；2022年上半年实现净利润1.84亿元，截至10月30日，方大炭素持股比例达99%。

盈利预测与估值

盈利预测

• 2022-2024年归母净利润：预测分别为8.07亿元、11.23亿元、15.31亿元，较前期预测下调32.16%、31.24%、28.13%。
• EPS（每股收益）：预测分别为0.21元、0.30元、0.40元。
• ROE（归属母公司净资产收益率）：预测分别为5.18%、6.85%、8.80%。

估值指标

• PE（市盈率）：预测分别为29倍、21倍、15倍。
• PB（市净率）：预测分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍。
• EV/EBITDA：预测分别为13.9倍、9.2倍、6.5倍。

风险提示

• 行业风险：石墨电极行业存在产能过剩问题，可能导致盈利能力下降。
• 公司风险：方大集团发行以公司股票为标的的可交债，未来大规模转股可能对股价产生影响。

评级与投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 当前价：6.08元。
• 投资逻辑：在“双碳”政策背景下，石墨电极行业景气度有望回升，公司作为行业龙头，同时具备炭素新材料业务，为未来发展提供新动能。

关键财务指标（2020-2024E）

总结

方大炭素在2022年三季度面临石墨电极行业盈利下滑的挑战，但随着行业供需逐步改善，盈利前景有望回升。公司通过子公司成都炭材的新三板挂牌计划，进一步强化其在等静压石墨业务中的竞争力。尽管当前净利润表现不佳，但公司在“双碳”政策背景下，具备未来发展潜力，分析师维持“买入”评级。同时，需关注行业产能过剩及可交债转股等潜在风险。