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欧派家居 (603833.SH) 2022H1收入增长超预期，大家居优势突出

核心内容总结

欧派家居在2022年半年度报告中公布了其财务表现，显示上半年实现营收96.93亿元，同比增长18.21%，归母净利润10.18亿元，同比增长0.58%。尽管收入增长超出预期，但利润端增速放缓，主要受到国内疫情反复、原材料价格高位运行及地产行业疲软的影响。2022年第二季度营收为55.49亿元，同比增长13.23%，但归母净利润同比下降0.46%。

主要观点

• 收入增长强劲：公司上半年收入表现超预期，反映出其在市场中的竞争力。
• 大家居战略成效显著：衣柜和整装业务增长明显，整装大家居同比增长超过30%，显示出公司在大家居领域的布局成效。
• 产能瓶颈突破：公司发行20亿元可转债用于建设华中智能制造基地，预计投资回收期为5.58年，财务内部收益率为23.67%，有助于缓解产能压力并提升区域协同效应。
• 经营韧性突出：公司通过全渠道销售与信息化赋能，持续优化业务模式，增强市场适应能力。
• 估值具备性价比：当前股价对应的2022年PE为23倍，较历史估值水平更具吸引力。

关键信息

财务数据概览

产能与投资情况

• 公司2021年整体橱柜、衣柜、卫浴、定制木门的产能分别为95.69万、305.41万套、62.06万套、107.63万樘，产能利用率接近饱和。
• 华中基地建设将提升产能，降低运输成本，增强交付能力。
• 公司计划通过发行可转债募集20亿元，用于华中智能制造基地项目，初始转股价为125.46元/股。

估值与盈利预测

• 公司2022-2024年归母净利润预测分别为30.18亿元、35.91亿元、42.44亿元。
• EPS预测分别为4.95元、5.90元、6.97元。
• 当前PE为23倍，未来三年PE逐步下降至16.6倍，估值性价比凸显。

风险提示

• 终端需求回暖不及预期
• 整装拓展速度放缓
• 疫情反复影响业务发展

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司大家居战略持续推进，经营韧性强劲，估值具备较强吸引力。

其他信息

• 分析师：吕明、周嘉乐
• 联系方式：Ivming@kysec.cn, zhoujiale@kysec.cn
• 研究机构：开源证券研究所
• 法律声明：本报告仅供开源证券客户参考，不构成投资建议，且可能涉及法律风险。

附：财务预测摘要

现金流量表（百万元）

财务比率

结论

欧派家居凭借其大家居战略和持续的产能扩张，展现出良好的增长潜力与市场竞争力。尽管短期内面临利润增长放缓的压力，但公司未来盈利能力和估值水平均具备吸引力，因此维持“买入”评级。