深度报告-20210907-安信证券-九号公司-689009.SH-科技+娱乐_引领短交通智能化大潮_55页_6mb

九号公司深度分析总结

核心内容

九号公司（689009.SH）是一家专注于智能短交通和服务类机器人领域的创新企业，以科技感和娱乐感为核心竞争力，构建独特的品牌形象。公司产品涵盖平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、机器人等多个品类，覆盖从幼儿到成年的广泛用户群体。

九号公司通过科技研发和品牌建设，成功打造了多个具有娱乐属性的产品，如兰博基尼定制款卡丁车、赛博朋克风格的氢电混动车等，进一步增强了品牌吸引力。同时，公司具备较强的智能化能力，如整车OTA技术、智能服务费等，使其在电动两轮车和机器人领域具有显著优势。

在政策推动下，新国标的实施将带来大量电动两轮车置换需求，九号作为行业龙头，有望受益于这一趋势。公司通过技术优势和产品创新，在全球市场中占据领先地位，尤其在德国、意大利、西班牙等国家市占率较高。

主要观点

• 科技+娱乐的品牌定位：九号通过科技感和娱乐感的结合，打造独特的品牌形象，吸引Z世代等年轻消费群体。
• 新国标推动行业增长：新国标实施后，旧标车将逐步被限制上路，预计2024年完成全部置换，带来行业规模扩张。
• 与特斯拉相似的发展路径：九号与特斯拉相似，从高端市场起步，依靠技术优势和软件服务提升盈利能力和用户粘性。
• 机器人业务增长潜力大：九号在机器人领域持续投入，已推出多种机器人产品，未来有望成为重要收入来源。
• 盈利能力逐步提升：随着业务规模扩大，九号盈利能力有望持续改善，预计2020~2023年剔除股份支付费用影响的净利润CAGR超过60%。

关键信息

• 公司发展情况：九号公司成立于2014年，2020年收入达60亿元，归母净利润0.7亿元，实现扭亏为盈。
• 产品线扩展：公司产品线不断扩展，包括平衡车、电动滑板车、电动两轮车、全地形车、机器人等，覆盖多个细分市场。
• 研发投入：九号研发体系成熟，中台和前台结合，提升研发效率和产品智能化水平。研发人员人均薪酬高于行业平均水平。
• 市场表现：九号在德国、意大利、西班牙等国家电动滑板车市场占有率较高，海外业务增长迅速。
• 财务预测：预计2021~2023年每股收益分别为7.8/14.6/20.1元，维持买入-A的投资评级。
• 估值情况：2021年市盈率108.1倍，市净率13.1倍，净利润率5.3%，净资产收益率12.1%，ROIC显著提升。

投资建议

九号公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，尤其在电动两轮车和机器人领域。随着新国标实施和全球碳中和趋势，公司有望在行业中占据更大份额。建议关注其在智能短交通和机器人业务的发展，以及其在海外市场的扩张潜力。

风险提示

• 政策趋严可能影响市场发展；
• 境外客户不稳定可能影响收入；
• 竞争加剧可能导致销售不及预期；
• 软件服务业务发展可能受阻；
• 机器人技术研发进展可能缓慢。

财务数据概览

公司能力圈

科技感

• 九号研发体系成熟，采用中台+前台模式，提升多品类研发能力；
• 技术中台负责共性技术研发和中间件研发，前台负责产品开发和运营；
• 核心技术通用性强，适用于多条产品线，如自平衡控制技术、高可靠双重保护电池管理技术等；
• 自主开发手机App和大数据云服务系统，实现产品智能化和用户体验优化。

娱乐感

• 产品外观新潮，功能独特，吸引年轻用户群体；
• 与知名品牌联名，如兰博基尼、法拉利、香奈儿等，提升品牌影响力；
• 通过改装套件丰富产品体验，如卡丁车、机甲战车等，增强用户粘性。

品类扩张与市场前景

• 全地形车：九号推出OVR混动平台，具备低速高扭性能，满足代步、娱乐、体育等多种场景；
• 机器人：公司研发及供应链优势明显，配送机器人、服务机器人等有望实现产业化落地；
• 电动两轮车：新国标实施推动行业规模扩张，九号凭借智能化优势在市场中占据有利位置；
• 海外拓展：依托Segway品牌优势，九号在海外市场具有较强竞争力，尤其在电动滑板车领域。

技术与研发优势

• 九号拥有大量专利技术，涵盖平衡车、滑板车、机器人等多个领域；
• 研发人员人均薪酬高于行业平均水平，显示公司对研发的重视；
• 公司参与多项国内外标准制定，提升行业话语权；
• 通过技术中台与事业部协作，提升研发效率和产品落地速度。

市场与行业趋势

• 全球短交通市场规模约2亿辆，电动两轮车、电动滑板车等品类渗透率有望提升；
• 碳中和背景下，电动两轮车替代燃油车成为趋势；
• 共享滑板车需求波动较大，但长期存在；
• 九号在海外电动滑板车市场占有率较高，未来有望继续增长。

总结

九号公司凭借科技与娱乐的结合，打造独特的品牌形象，产品线丰富，市场覆盖广泛。公司具备较强的智能化和研发能力，能够快速响应市场需求，推动产品创新。在新国标推动下，电动两轮车市场将迎来增长，九号有望从中受益。同时，机器人业务具有较大增长潜力，公司技术布局较早，具备竞争优势。公司未来增长空间广阔，投资价值较高。