20240410-国金证券-柳工-000528.SZ-盈利能力持续优化_24Q1业绩超预期_4页_843kb

报告摘要

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业绩简评

公司发布24年一季度业绩预告，预计2024Q1归母净利润457-536亿元，同比增长45%-70%；扣非后归母净利润413-492亿元，同比增长51%-80%，业绩超出市场预期。

经营分析

海外收入迅速增长，24Q1海外收入占比超50%。从2021-2023年，海外收入分别为598亿元、869亿元、1146亿元，占比从208%上升到417%。24年海外扩张顺利，使得本季海外收入占比首次突破50%，海外毛利率达27.74%，显著高于国内毛利率。随着海外收入比重提升，预计公司整体盈利能力将进一步改善。23年毛利率和净利率分别达20.82%和3.42%，同比分别增长4.02pcts和0.98pcts，盈利水平持续改善。预计23-25年净利率为5.2%/6.0%/6.6%。

公司战略推进多元化，弱化周期影响。发力矿山机械、高空机械（23年增长112%）、农业机械和工业车辆等新业务，已实现收入结构平衡。土方机械收入占比由2020年的70%+降至2023年的58%，增强抗风险能力。

核心业务持续领先，市场份额稳中有升。装载机市占率连续多年保持行业第一；挖掘机23年销量增速超过行业20pcts，市场份额提升3 pct，达到历史新高。

盈利预测与估值

预测2024-2026年营业收入分别为30619亿、34282亿、38921亿元，增长率分别为1127%/1196%/1353%。归母净利润预计1577亿、2062亿、2572亿元，同比增长8175%/3072%/2473%。对应PE为11X/9X/7X，维持“买入”评级，目标价区间6.68-8.36元。