20240715-浙商证券-柳工-000528.SZ-柳工点评报告_业绩预告符合预期_混改_电动装载机高增_挖机市占率提升_6页_843kb

柳工(000528)发布2024年H1业绩预增公告，归母净利润预计同比增长45%~70%，扣非归母净利润增长58%~88%。主要驱动因素包括混改带来的经营效率提升、电动装载机销量高速增长和挖掘机市占率提升。毛利率和净利率改善幅度超预期，支撑了业绩和现金流的大幅增长。

公司2023年ROE、毛利率和净利率均同比提升显著，电动装载机销量2023年增长67%，渗透率达15%，预计将继续高速增长。挖掘机国内市占率提升3个百分点至11%以上，未来重点发展矿山、水利等领域的大型设备，优化产品结构。

此外，公司拟10亿元至20亿元回购股份用于激励或员工持股，2023年现金分红39亿元，占归母净利润45%，股息率达18%。减值准备的优化也为业绩增长提供了弹性。公司严格管控信用风险，为中信保最优质客户。

工程机械行业呈现复苏趋势。挖掘机和装载机销量连续多月正增长，行业出口与内需改善、更新周期启动有望带动行业周期上行。

预计2024-2026年归母净利润分别为154亿、202亿、265亿元，同比增长率分别为77%、32%、31%，对应PE从14倍降至8倍。维持“买入”评级。风险点包括基建地产投资不及预期、行业竞争加剧及贸易摩擦风险。