20220717-华泰期货-燃料油周报_原油端波动加剧_低硫燃料油现货持续紧张_13页_1mb

报告摘要

本报告分析了近期原油市场与燃料油市场的走势及基本面变化，指出当前市场处于宏观面利空与基本面支撑的博弈之中，短期内油价波动加剧，建议投资者观望为主。同时，低硫燃料油市场仍维持紧张状态，而高硫燃料油市场则因供应压力持续承压。

原油市场：
- 原油价格波动加剧，市场处于宏观与基本面的博弈中。
- 宏观因素如美联储加息、新兴市场债务危机、疫情及地产危机等，导致市场悲观情绪上升。
- 资金面流出压力大，CTFC基金投机多头仓位下降，商品ETF减持，对油价形成下行压力。
- 基本面仍偏强，高企的现货升水与月差反映市场紧平衡状态，俄罗斯燃油出口持续流向亚洲，叠加全球炼厂开工负荷提升，可能对高硫油市场形成持续压力。
- 拜登中东之行未能推动欧佩克大幅让步，短期产能释放有限，市场供不应求格局仍存，对油价形成下方支撑。
燃料油市场：
- 高低硫燃料油市场呈现“低硫强，高硫弱”的格局，且短期内难以逆转。
- 高硫燃料油供应端压力较大，俄罗斯出口增加、海外炼厂副产增加，导致市场过剩。
- 新加坡高硫燃料油现货贴水处于负值区间，表明市场供应相对充足。
- 低硫燃料油市场仍处于紧张状态，Marine 0.5%现货贴水刷新历史高位，反映现货资源短缺。
- 柴油裂解价差高位运行，抑制低硫油成品供应恢复，导致低硫油市场持续承压。
市场结构与策略：
- 内盘FU走势弱于外盘，内外价差转为负值，若贴水进一步扩大，可能提供阶段性修复机会。
- 低硫油方面，若原油企稳，可考虑逢低多LU主力合约。

高硫燃料油：
- 俄罗斯6月燃油出口量达172万吨，同比增加48万吨。
- 全球炼厂开工负荷提升，导致燃料油产量被动增加。
- 新加坡高硫燃料油库存处于高位，现货贴水为负，市场供应相对充足。
低硫燃料油：
- 新加坡低硫燃料油现货贴水刷新历史高位（85.81美元/吨），反映资源短缺。
- 中国已下发第三批低硫燃料油出口退税配额，总计250万吨，今年总配额达1225万吨，同比增长11.4%。
- 国内低硫油产能充裕，预计产量稳步增长，或对保税区低硫油紧张局面起到边际缓解作用。
- 汽柴油市场走弱，可能导致部分VGO资源重新流入船燃调和池，提升低硫油成品供应。