20180605-上海证券-2018年基础化工行业中期投资策略_关注煤化工_高污染行业_布局业绩确定真成长_27页_2mb

基础化工行业2018年中期投资策略总结

核心内容

本报告由邵锐分析师撰写，主要分析2018年基础化工行业的投资策略，提出关注煤化工和高污染行业的周期性机会，以及布局新材料领域，如锂电材料、胶粘剂和LED应用。整体对基础化工行业维持“中性”评级。

主要观点

• 基础化工行业利润高增速时期结束，但油价提升带动景气周期延续。
• 企业盈利能力改善，价格传导逐步体现。
• 行业整体呈现弱势，但部分细分行业龙头表现强劲。
• 重点推荐煤化工细分龙头及高污染行业中的优质企业。
• 新材料行业具有较好的业绩确定性和发展空间，重点推荐锂电材料、胶粘剂、LED应用等。

重点推荐行业及公司

周期行业推荐

新材料行业推荐

重点推荐公司分析

阳煤化工

• 行业地位：煤化工细分龙头，尿素、乙二醇等产品受益于行业景气周期。
• 业绩表现：2017年归母净利润1.16亿元，2018年Q1归母净利润4024万元，同比增长85.95%。
• 盈利预测：
  • 2018年：营收232.48亿元，归母净利润4.93亿元，每股EPS 0.28元。
  • 2019年：营收248.83亿元，归母净利润7.94亿元，每股EPS 0.45元。
  • 2020年：营收253.77亿元，归母净利润10.31亿元，每股EPS 0.59元。
• 核心逻辑：
  • 短期依赖尿素价格弹性，长期关注优质煤化工平台建设。
  • 公司具备良好的成本控制能力，盈利结构持续优化。

华鲁恒升

• 行业地位：煤化工龙头，产业链日趋完善。
• 业绩表现：2017年归母净利润12.22亿元，2018年Q1归母净利润7.34亿元，同比增长133.91%。
• 盈利预测：
  • 2018年：营收140.95亿元，归母净利润24.23亿元，每股EPS 1.50元。
  • 2019年：营收162.16亿元，归母净利润28.39亿元，每股EPS 1.75元。
  • 2020年：营收169.08亿元，归母净利润30.39亿元，每股EPS 1.88元。
• 核心逻辑：
  • 产能提升及产品价格中枢上移，毛利率提升。
  • 成本控制能力强，费用率较低。

回天新材

• 行业地位：胶粘剂行业龙头，产品广泛应用于多个领域。
• 业绩表现：2017年营收增长33.90%，2018年Q1营收增长41.69%。
• 盈利预测：
  • 2018年：营收21.09亿元，归母净利润1.72亿元，每股EPS 0.40元。
  • 2019年：营收27.12亿元，归母净利润2.25亿元，每股EPS 0.53元。
  • 2020年：营收34.34亿元，归母净利润3.11亿元，每股EPS 0.73元。
• 核心逻辑：
  • 前期布局进入收获期，产品导入进展顺利。
  • 原材料价格涨幅趋缓，终端产品涨价滞后，未来盈利有望提升。

格林美

• 行业地位：废旧电池回收与动力电池材料再造龙头企业，具备完整产业链优势。
• 业绩表现：2017年营收增长37.22%，归母净利润增长131.42%。
• 盈利预测：
  • 2018年：营收133.86亿元，归母净利润9.76亿元，每股EPS 0.26元。
  • 2019年：营收177.52亿元，归母净利润13.70亿元，每股EPS 0.36元。
  • 2020年：营收225.04亿元，归母净利润17.68亿元，每股EPS 0.46元。
• 核心逻辑：
  • 受益于新能源汽车需求增长，三元锂电池需求持续上升。
  • 钴镍钨回收及硬质合金制造业务具有高附加值，市场空间广阔。

利亚德

• 行业地位：LED应用行业龙头，小间距市场爆发增长。
• 业绩表现：2017年营收增长47.80%，归母净利润增长59.42%。
• 盈利预测：
  • 2018年：营收111.01亿元，归母净利润19.00亿元，每股EPS 1.17元。
  • 2019年：营收160.61亿元，归母净利润28.44亿元，每股EPS 1.75元。
• 核心逻辑：
  • 小间距产品需求增长，带动营收和利润提升。
  • LED照明业务持续增长，夜间照明市场潜力巨大。
  • VR业务作为新增长点，具备技术优势和市场前景。

风险提示

1. 原油价格大幅波动：可能影响化工品成本及价格传导。
2. 下游需求不振：制约产品价格上涨，影响行业景气度。
3. 重大安全事故及环保督查影响：对高污染行业造成冲击。

数据来源与评级体系

• 数据来源：Wind、百川资讯、中国橡胶工业协会、中国胶粘剂和胶粘带工业协会等。
• 投资评级：
  • 股票投资评级：增持（股价强于沪深300指数20%以上）、谨慎增持（强于10%以上）、中性（介于±10%）、减持（弱于10%）。
  • 行业投资评级：增持（行业基本面看好，指数强于基准5%）、中性（指数介于±5%）、减持（指数弱于基准5%）。

结论

本报告强调关注煤化工及高污染行业的供给收缩带来的景气周期延续，同时布局新材料领域的高成长性行业。重点推荐阳煤化工、华鲁恒升、回天新材、格林美、利亚德等公司，认为其在行业周期和新材料领域均具备较强的业绩确定性和增长潜力。