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聚酯减产压力临近，TA端去库预期或收窄

核心内容概述

2025年3月30日发布的《PX-PTA月报》分析了聚酯产业链中PX和PTA在3月及4月的市场表现、供需变化及未来走势。整体来看，3月PX和PTA价格受成本拖累而下跌，但月末价格企稳修复。4月供应端检修装置集中，需求端PTA检修节奏放缓，PX和PTA去库预期收窄，基本面矛盾不大，价格波动有限，策略上以低多为主。

主要观点

• PX价格与供需：3月PX价格运行区间为【6598，7032】元/吨，受油端干扰，PXN下跌至190美元/吨附近，但检修预期推动其修复至200美元/吨以上。4月国内及亚洲地区PX供应收窄，PXN维持于200美元/吨以上，但上行驱动不足，关注汽油影响。
• PTA价格与利润：3月PTA价格运行区间为【4720，5014】元/吨，现货贴水期货收窄至16元/吨，加工费变动有限。4月PTA去库预期维持，但幅度收窄，加工费中枢可能略有抬升，但整体空间不大。
• 聚酯减产：3月尾聚酯利润压缩至盈亏平衡附近，4月内聚酯大厂及部分短纤工厂宣布减产，聚酯开机率预计下行，聚酯库存主动去库，但去化效果需关注。
• 下游需求：受美国加征关税影响，织造终端新订单承接有限，产业链中下游库存压力偏高，需求平淡，对PTA需求有所下调。

关键信息

一、3月行情回顾

• PX主力价格运行区间【6598，7032】元/吨，3月内绝对价格环比下跌，月末价格企稳修复。
• PTA主力价格运行区间【4720，5014】元/吨，3月内绝对价格亦表现下跌，月末价格企稳修复。
• PXCFR中国美金报价约844.33美元/吨，亚洲PXN约207美元/吨，月内均值约204美元/吨。
• PTA华东现货价格约4860元/吨，3月现货加工费约313元/吨，月内均值约295元/吨。
• 3月中下旬PX05合约相对走强，贴水09合约60-70元/吨；PTA五九价差窄幅波动。

二、产业链上下游开工及利润

• 3月内，PTA开机率环比下滑约2%，聚酯开机率延续修复，PX开机率变动有限。
• 聚酯利润被动压缩，3月末聚酯加权利润回撤至盈亏平衡附近，4月内聚酯利润重心或进一步下移。
• PTA现货加工费变动有限，月内均值约295元/吨，4月内预估亦平稳运行。

三、PX分析

3.1 PX估值波动一般

• PXN在3月中旬下跌至190美元/吨附近，但检修预期推动其修复至200美元/吨以上。
• 亚洲PXN维持于200美元/吨以上，但上行驱动暂时缺乏。

3.2 PX利润及成本

• PX短流程加工费修复，但绝对加工利润与近年相比仍处于低位。
• 纯苯及甲苯跌幅大于PX，PX成本拖累明显。

3.3 PX地区间价差驱动一般

• PX美亚、美欧、欧亚价差波动不大，芳烃贸易量平平，市场围绕自身供需基本面交易。

3.4 PX韩美贸易量平平

• 一季度韩美芳烃贸易量平淡，3月截至20日，甲苯及PX贸易量均低于去年同期，汽油需求驱动不足。

3.5 上游相关

• 油端：美国汽油库存及需求表现平淡，PX成本受油端影响。
• 石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润：亚洲地区芳烃调油经济性弱于化工经济性，PX短流程利润偏低。

3.6 PX开工及产量

• 3月国内PX装置变动一般，开机率维持在90%以上，供应下滑预期落空。
• 4月内国内及亚洲地区PX供应预计同步减少。

3.7 PX装置动态

• 国内检修计划包括浙石化250万吨产能、盛虹炼化重整计划、中海油惠州2#150万吨产能计划检修2个月。
• 亚洲地区检修预期包括马来西亚芳烃、韩国乐天、SKGC、台湾FCFC等。

3.8 PX供需平衡

• 1-3月PX供需基本平衡，3月PTA检修量偏多，PX去库预期维持。
• 4月内PX供应收窄，PTA检修节奏放缓，去库预期收窄。

四、PTA分析

4.1 PTA价格

• 3月PTA现货贴水期货收窄至16元/吨，4月去库预期仍存，但幅度收窄。
• PTA价格预期维持偏强，基差走强。

4.2 PTA加工费及利润

• 3月PTA现货加工费运行区间【238，340】元/吨，月内均值约296元/吨，变动有限。
• 4月PTA加工费中枢可能抬升，但整体空间不大。

4.3 PTA主流装置动态

• 3月内共计1015万吨产能检修，恒力石化、三房巷、仪征化纤等装置重启。
• 4月内汉邦石化、台化兴业等装置存在重启预期，检修计划相对3月有所减少。

4.4 PTA开工及产量

• 3月内PTA开机率维持在77%左右，4月内开机率或略有回升。
• PTA产量维持在较高水平，但需求端有所下调。

4.5 PTA库存

• 3月PTA社会库存维持在281万吨左右，4月内去库预期仍存，但幅度收窄。
• PTA仓单库存维持平稳，4月内去库预期有限。

4.6 PTA供需平衡

• 4月内PTA供需双减，去库幅度收窄，基本面矛盾不大。

风险提示

• 原油价格波动
• PX及PTA主流装置动态
• 聚酯减产执行情况

投资建议

• PX：低多策略，关注检修兑现及汽油影响
• PTA：跟随成本波动，关注下游减产及去库效果
• 聚酯：减产预期兑现，关注库存去化及利润变化

总结

整体来看，3月聚酯产业链价格因成本拖累而下跌，但月末价格企稳。4月供应端检修集中，需求端PTA检修节奏放缓，PX与PTA去库预期均收窄，基本面矛盾不大，价格波动有限。策略上建议低多对待PX，PTA跟随成本波动，关注下游减产及库存变化。