20210519-天风期货-PTA_MEG周报_TA加工费压缩_EG到港偏低_28页_2mb

PTA&MEG 周报总结（2021.05.19）

核心内容概述

本报告主要分析PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）市场供需变化、库存及利润情况，并结合聚酯产业链表现，提出相关投资策略和风险提示。

主要观点与关键信息

PTA市场分析

• 供需变化：

  • 供给端：前期检修装置集中重启，后续计划检修装置不多，但恒力和新凤鸣装置检修延后，未计入5月检修损失。
  • 需求端：短纤、切片及部分FDY工厂开启减产，聚酯开工率回落，预计5月降至92.5%，6月降至90.5%。
  • 终端限排政策对聚酯负荷形成进一步压力。

• 库存与利润：

  • PTA5月预计小幅去库9万吨，6月开始累库，预计累库20万吨。
  • PTA加工费压缩至300元以上偏低水平，短期关注原油波动带来的机会。
  • PTA新装置6月投产，关注供应过剩导致的9-1反套策略。

• PX支撑：

  • PX供给增加，新装置预计6月投产，PX加工差维持在260-270美元附近，仍对PTA有一定支撑。
  • PX需求受PTA装置重启支撑，预计5月小幅累库。

• 风险提示：

  • 需求恢复不及预期，疫情反复，原油价格波动加剧。

MEG市场分析

• 供需变化：

  • 5月进口量偏低，预计为70万吨，6月上调至80万吨。
  • 乙二醇5月预计去库，6月进入累库周期，需关注进口量是否如期回归。

• 库存与利润：

  • 5月MEG港口库存约53.5万吨，环比下降4.2万吨。
  • MEG利润维持低位，煤制利润受原料煤价格波动影响较大。
  • 石脑油制和乙烯制MEG利润均处于低位，短期成本端有支撑。

• 新装置动态：

  • 浙石化二期、湖北三宁等装置预计6月试车，部分装置因工艺问题延后。
  • 国内新装置合计产能644万吨，国外装置合计152.5万吨。

• 风险提示：

  • 进口量不及预期，疫情反复，原油波动加剧。

聚酯产业链分析

• 开工率与库存：

  • 聚酯开工率维持在92.7%附近，5月预计下滑1-2%，6月回调至90%左右。
  • 聚酯加权库存17.4天，加权利润480元，利润变现困难。

• 终端表现：

  • 终端订单一般，外销受海运费高企影响，订单减少，提货缓慢。
  • 5月起进入淡季，部分工厂因现金流压力维持较高开工率，但6-7月可能因天气影响而下降。

• 限排政策：

  • 吴江地区喷水织机执行限排政策，部分区域开二停一，导致终端开工率下降。

• 库存压力：

  • 短纤和切片开始降负，FDY大厂主动减产，聚酯库存压力增加。

价差与结构分析

• PTA价差：

  • PTA现货-09基差偏强，现货-01基差偏强。
  • 09-01月差弱势，远期曲线偏弱。

• MEG价差：

  • MEG现货-09基差偏强，现货-01基差偏强。
  • 05-09月差弱势，09-01月差弱势。
  • 远期曲线偏弱，市场预期累库。

投资策略建议

• PTA：

  • 短期关注原油波动带来的机会。
  • 考虑逢低做多策略。
  • 中长期关注供应过剩带来的9-1反套机会。

• MEG：

  • 短期关注进口到港情况，5月下乙二醇进口或成为关键变量。
  • 6月起进入累库周期，需警惕库存压力上升。

风险提示

• PTA：

  • 需求恢复不及预期。
  • 疫情反复影响终端开工。
  • 原油价格波动加剧。

• MEG：

  • 进口量不及预期。
  • 疫情反复影响需求。
  • 原油价格波动加剧。

图表引用（部分）

• PTA开工率
• PTA加权利润季节性
• PTA加权库存天数
• MEG港口库存季节性
• MEG到港预报
• MEG发货量
• PTA与MEG月差及基差

总结

当前PTA和MEG市场均处于供需调整阶段，PTA去库速度放缓，MEG库存延后。聚酯产业链整体表现偏弱，终端订单不足，开工率下降，库存压力增加。新装置投产和环保政策对市场影响显著，短期关注成本支撑和原油波动，中长期需关注供应过剩带来的反套机会。整体市场在去库与累库交替中运行，需密切跟踪进口情况及终端需求变化。