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聚酯短期负荷回升，但中期减产预期

核心内容总结

本报告由华泰期货研究院化工组研究员梁宗泰、陈莉及联系人杨露露、吴硕琮联合发布，分析了聚酯产业链近期的市场动态及未来趋势。

主要观点

成本端波动

• 原油及汽油价格：受特朗普新关税政策及原油供需面利好支撑，油价上行，但市场波动率仍维持高位，需关注俄乌局势和伊朗制裁动态。
• PX成本端：中国PX开工率本周为78.2%（-4.6%），亚洲PX开工率72.7%（-2.8%），PXN维持在200美元/吨上下震荡。当前PX估值不高，下方仍有支撑，需关注检修兑现情况。
• PTA成本端：PTA现货加工费243元/吨（较上周-22），PTA供需延续去库，基差反弹，但现货市场流通性尚可，价格仍随成本端震荡。

需求端变化

• 聚酯负荷：本周聚酯开工率93.0%（+1.5%），直纺长丝负荷95.1%（持平），整体负荷提升。
• 下游减产：涤短及涤丝大厂提出4月份开始减产10%的计划，短纤负荷小幅下降，但长丝负荷维持高位。
• 库存情况：POY库存天数27.3天（-0.2），FDY库存天数30.3天（-1.4），DTY库存天数31.2天（-0.8），涤纶短纤库存天数14.0天（持平），1.4D实物库存20.3天（-0.2），权益库存13.9天（-0.8）。

瓶片市场

• 瓶片开工率：本周瓶片开工率提升明显，预计后续继续承压。
• 加工费：瓶片现货加工费压缩至350元/吨附近，成交气氛转淡。
• 库存天数：瓶片工厂库存天数维持在较高水平，需关注后续检修落实情况。

产业链整体趋势

• 短期：聚酯负荷回升，PTA延续去库，但下游减产预期对价格形成压力。
• 中期：短纤负荷下降，长丝负荷高位维持，整体产业链面临减产压力。

关键信息

• PX和PTA：短期受检修影响，价格承压；中期需关注下游减产情况。
• 短纤：下游减产计划已提出，市场反弹受限，关注后续检修落实。
• 瓶片：开工率提升，但加工费承压，价格随原料波动。
• 聚酯负荷：短期回升，但中长期有减产预期，影响产业链整体供需。

策略建议

• PX、PTA、PF、PR：整体中性，短期震荡为主，需关注成本端变动及下游减产落实。

风险提示

• 原油和汽油价格大幅波动：可能对产业链价格产生显著影响。
• 宏观政策超预期：可能改变市场供需格局。

图表概览

• PX、PTA、PF、PR基差：反映市场供需及价格走势。
• 裂解价差&加工费：分析成本端变动及利润情况。
• 海外芳烃相关价差：关注国际价格联动及利润变化。
• PX供应情况：开工率及检修计划对市场的影响。
• PTA开工与库存：供需变化及库存管理情况。
• 聚酯产业链情况：负荷、库存、利润等关键指标。

总结

整体来看，聚酯产业链短期负荷回升，但中长期面临减产预期。PX和PTA价格受成本端波动及下游减产影响，维持震荡格局。短纤及瓶片市场受终端需求疲软及检修影响，价格承压。投资者应关注原油价格变动、下游减产落实及库存变化，以把握市场趋势。