立昂微（605358）总结
核心内容
立昂微在2022年上半年发布了业绩预增公告，预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.85亿元至5.15亿元，同比增长132.09%至146.44%。扣非净利润为4.35亿元至4.75亿元，同比增长136.59%至158.35%。公司业绩增长主要得益于国家政策支持、半导体国产替代加速以及清洁能源和新能源汽车等下游行业的快速发展。
主要观点
- 行业驱动：公司所处的半导体行业细分领域市场景气度持续高企，市场需求旺盛，销售订单饱满，推动公司业绩增长。
- 产品结构优化：公司通过优化产品结构、提升核心技术研发能力，增强了盈利能力。
- 产能扩张：公司12英寸硅片产能持续扩大，衢州公司已建成15万片/月的12英寸硅片产能，嘉兴金瑞泓项目设计产能为40万片/月，预计2023年底形成15万片/月的产能。
- 外延收购：公司持续推进对12英寸硅片厂国晶半导体的收购项目，进一步扩大其在集成电路用12英寸硅片领域的产能和市场份额。
- 财务表现：公司2022年H1非经常性损益大幅增加，主要由政府补助提升所致。
关键信息
业务布局
- 硅片业务：公司已实现从6英寸到12英寸、轻掺到重掺、N型到P型硅片的全覆盖。
- 分立器件：公司分立器件业务受益于下游需求增加，推动业绩增长。
- 射频芯片：射频芯片业务同样受益于市场增长，成为业绩增长的重要驱动力。
产能与市场
- 全球FAB产能增长：8英寸和12英寸晶圆厂的全球产能增长强劲，尤其12英寸厂扩产计划明确，预计未来5年新增25座，月产能将超160万片。
- 市场景气度：大硅片供不应求趋势预计延续，公司有望受益于产能投放带来的红利。
- 客户定位：公司功率芯片产品主要面向清洁能源、汽车电子等高景气领域，其中光伏用旁路二极管控制芯片占据全球同类产品40%以上的市场份额。
资金投入
- 52亿元定增：公司通过52亿元定增项目，用于扩大12英寸硅片、功率半导体芯片和硅外延片产能，同时补充流动资金。
- 项目进展：定增资金将用于年产180万片12英寸硅片、72万片6英寸功率半导体芯片和240万片6英寸硅外延片项目。
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 盈利预测：2022-2024年净利润预测由9.50/13.73/18.31亿元调整为12.02/15.12/18.96亿元。
- 目标价格：未明确，但基于业绩增长和市场预期，上调盈利预测和营业收入预期。
财务数据
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入（百万元） |
1,502.02 |
2,540.92 |
4,217.92 |
5,483.30 |
7,018.62 |
| 净利润（百万元） |
201.96 |
600.30 |
1,201.99 |
1,512.49 |
1,895.77 |
| 毛利率 |
35.29% |
44.90% |
47.50% |
46.00% |
45.00% |
| 净利率 |
13.45% |
23.63% |
28.50% |
27.58% |
27.01% |
| ROE |
10.89% |
7.96% |
14.16% |
15.80% |
17.41% |
| 市盈率（P/E） |
225.79 |
75.96 |
37.94 |
30.15 |
24.05 |
| 市净率（P/B） |
24.58 |
6.05 |
5.37 |
4.76 |
4.19 |
| 市销率（P/S） |
30.36 |
17.95 |
10.81 |
8.32 |
6.50 |
| EV/EBITDA |
65.32 |
39.25 |
22.80 |
18.71 |
15.79 |
风险提示
- 销售区域集中
- 劳动力成本上升
- 疫情加重
- 研发技术人员流失
- 业绩预告为初步测算，以公司半年报为准
财务预测摘要
资产负债表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 货币资金 |
1,625.11 |
4,237.36 |
2,845.51 |
5,146.19 |
5,027.91 |
| 应收票据及应收账款 |
563.82 |
713.15 |
1,972.47 |
1,010.84 |
2,807.79 |
| 流动资产合计 |
2,967.91 |
6,624.20 |
6,635.53 |
8,389.24 |
10,744.73 |
| 资产总计 |
6,375.35 |
12,560.63 |
11,933.14 |
13,428.02 |
15,435.72 |
现金流量表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流 |
309.97 |
437.53 |
640.85 |
2,700.17 |
422.46 |
| 投资活动现金流 |
-704.54 |
-3,031.62 |
0.03 |
0.03 |
0.03 |
| 筹资活动现金流 |
1,449.57 |
5,006.34 |
-2,032.72 |
-399.52 |
-540.77 |
| 现金净增加额 |
1,055.00 |
2,412.25 |
-1,391.85 |
2,300.68 |
-118.28 |
利润表（百万元）
| 项目 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入 |
1,502.02 |
2,540.92 |
4,217.92 |
5,483.30 |
7,018.62 |
| 营业利润 |
239.16 |
683.94 |
1,415.99 |
1,763.73 |
2,199.76 |
| 净利润 |
215.27 |
622.23 |
1,310.93 |
1,609.14 |
2,015.64 |
主要财务比率
| 比率 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
26.04% |
69.17% |
66.00% |
30.00% |
28.00% |
| 营业利润增长率 |
37.53% |
185.98% |
107.03% |
24.56% |
24.72% |
| 归属于母公司净利润增长率 |
57.55% |
197.24% |
100.23% |
25.83% |
25.34% |
| 毛利率 |
35.29% |
44.90% |
47.50% |
46.00% |
45.00% |
| 净利率 |
13.45% |
23.63% |
28.50% |
27.58% |
27.01% |
| ROE |
10.89% |
7.96% |
14.16% |
15.80% |
17.41% |
| ROIC |
10.36% |
34.78% |
26.13% |
25.90% |
40.58% |
| 资产负债率 |
60.59% |
34.39% |
22.28% |
22.35% |
23.37% |
| 净负债率 |
1.90% |
-29.10% |
-29.40% |
-47.95% |
-40.96% |
| 流动比率 |
1.83 |
3.19 |
5.08 |
5.97 |
5.17 |
| 速动比率 |
1.51 |
2.77 |
4.06 |
4.83 |
4.08 |
投资建议
- 评级：买入
- 目标价格：未明确
- 当前价格：67.37元
风险提示
- 销售区域集中
- 劳动力成本上升
- 疫情加重
- 研发技术人员流失
- 业绩预告为初步测算，以公司半年报为准
