20220712-国金证券-立昂微-605358.SH-中报业绩高速增长_硅片产能加速释放_4页_1mb

立昂微 (605358.SH) 买入评级总结

公司概况

立昂微是一家专注于半导体材料与器件制造的企业，其主要业务涵盖硅片生产和功率器件制造。公司当前股价为67.37元，总市值约为455.99亿元，2022年内股价最高达120.15元，最低为47.44元。公司通过不断扩张产能和优化技术，成为国内重掺硅片的领先厂商。

业绩表现

半年报预告

2022年半年度，公司预计实现归母净利润4.85-5.15亿元，同比增长132.09%-146.44%；扣非后净利润4.35-4.75亿元，同比增长136.59%-158.35%。2022年第二季度，归母净利润为2.47-2.77亿元，同比增长86%-108%，环比增长4%-16%；扣非后净利润为2-2.4亿元，同比增长69%-103%，环比基本持平。

业绩增长趋势

公司营业收入和净利润持续增长，预计2022-2024年营收分别为41亿元、53亿元和64亿元，同比增长分别为61%、31%和19%；归母净利润分别为10.4亿元、13.6亿元和16.0亿元，同比增长分别为74%、30%和18%。

核心业务发展

硅片业务

1. 硅片行业持续景气，公司12英寸硅片产能快速释放。
2. 2021年底实现15万片/月的12英寸硅片产能，技术能力覆盖14nm以上逻辑电路、图像传感器件和功率器件。
3. 2022年3月收购国晶半导体78%股份，完善12英寸轻掺片布局。

功率器件业务

1. 新能源汽车和光伏行业带动功率器件需求增长。
2. 光伏类产品占全年功率器件发货量的46%，占全球光伏类芯片销售的43%-47%。
3. 沟槽芯片发货量同比增长260%，平面肖特基同比增长170%。

化合物半导体布局

1. 子公司立昂东芯建成7万片/年的砷化镓射频芯片代工制造产能。
2. 2021年实现营收0.44亿元，同比增长474%。
3. 开发出0.15μm E-mode pHEMT等高性能工艺和产品，拥有60余家优质客户。

投资建议与评级

公司维持“买入”评级，预计2022-2024年市盈率分别为43.68倍、33.50倍和28.48倍。分析师认为公司未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

风险提示

1. 下游客户验证及渗透不达预期。
2. 行业竞争加剧。
3. 原材料价格波动。
4. 功率器件价格下跌。
5. 限售股解禁风险。

财务指标分析

每股指标

• 每股收益：2022E为1.542元，2023E为2.011元，2024E为2.365元。
• 每股净资产：2022E为12.145元，2023E为13.606元，2024E为15.422元。
• 每股经营性现金流净额：2022E为1.872元，2023E为2.482元，2024E为3.229元。

财务比率

• 净资产收益率：2022E为12.70%，2023E为14.78%，2024E为15.34%。
• 总资产收益率：2022E为7.76%，2023E为8.95%，2024E为9.50%。
• 投入资本收益率：2022E为9.66%，2023E为11.21%，2024E为11.86%。

成长率

• 主营业务收入增长率：2022E为60.51%，2023E为30.87%，2024E为19.02%。
• EBIT增长率：2022E为55.76%，2023E为31.38%，2024E为17.76%。
• 净利润增长率：2022E为73.88%，2023E为30.40%，2024E为17.62%。

资产管理能力

• 应收账款周转天数：基本稳定在90天左右。
• 存货周转天数：从188天逐步下降至160天。
• 应付账款周转天数：基本稳定在100天左右。
• 固定资产周转天数：从664天逐步下降至373天。

偿债能力

• 净负债/股东权益：2022E为-0.12%，2023E为8.22%，2024E为5.74%。
• EBIT利息保障倍数：2022E为25.7倍，2023E为24.8倍，2024E为24.7倍。
• 资产负债率：从2022E的33.50%逐步上升至2024E的33.57%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券研究所发布，仅供专业投资者参考。报告内容可能因不同假设和标准而与其它研究报告不一致，不构成任何投资建议。使用本报告前，应考虑自身投资目标和风险承受能力，并咨询独立投资顾问。