深度报告-20221204-浙商证券-立昂微-605358.SH-深度报告_大硅片国产替代核心标的_功率_射频业务带来增长新动能_21页_2mb

立昂微（605358）深度报告总结

核心内容

立昂微是一家深耕半导体硅片材料领域20年的企业，专注于半导体硅片及芯片的研发、制造和销售。公司通过技术突破和产能释放，在大硅片国产替代领域占据重要地位，同时积极布局功率器件和射频芯片业务，成为公司增长的新引擎。

主要观点

• 大硅片国产替代前景广阔：12英寸硅片已成为晶圆制造主流，但长期被国外五家巨头垄断（市场份额超过94%）。随着海外制裁加剧，国内对大硅片的自给需求上升，立昂微作为国内率先实现12英寸硅片自主研发量产的企业，有望在这一领域快速成长。
• 新能源带动功率器件需求增长：中国新能源市场占据全球主导地位，尤其在新能源汽车和光伏逆变器方面，推动功率半导体市场发展。立昂微在光伏用旁路二极管控制芯片领域占据全球40%以上市场份额，同时积极拓展射频芯片业务，带来新的业绩增长点。
• 公司业绩持续高增长：2015-2021年，立昂微实现营业收入和净利润复合增速分别为27.52%和58.39%，预计2022-2024年仍将保持强劲增长，营收和净利润增速分别为36.99%、42.12%、38.89%和43.47%、33.66%、32.56%。
• 技术实力与研发投入领先：公司拥有强大的研发团队，研发费用率高达8.60%，远超行业平均水平。同时，公司通过多项在建工程扩大产能，提升产品竞争力。
• 管理团队背景强大：公司管理层大多拥有丰富的行业经验，曾在多家下游龙头企业任职，有助于公司拓展市场、提升研发能力和运营效率。
• 盈利能力突出：公司毛利率持续提升，2022-2024年综合毛利率预测为44.61%、42.22%、40.69%。公司通过业务拓展和产品结构优化，实现盈利能力稳步提升。

关键信息

• 大硅片业务：立昂微在12英寸硅片领域实现技术突破，180万片产能正在量产爬坡，已进入中芯国际、华虹宏力等一线晶圆厂供应链。
• 功率器件业务：公司产品在光伏用旁路二极管控制芯片领域占据全球40%以上市场份额，功率芯片业务2021年营收增长达100.38%。
• 射频芯片业务：公司积极布局射频芯片市场，2021年射频业务营收增长474.32%，预计未来三年将保持高速增长。
• 财务预测：预计2022-2024年公司营收分别为34.81亿元、49.47亿元、68.71亿元，归母净利润分别为8.61亿元、11.51亿元、15.26亿元。
• 估值分析：预计2022-2024年公司PE估值分别为37、28、21，显著低于可比公司，具有较大估值修复空间。
• 风险提示：包括供需不平衡、技术迭代不及预期、技术人员流失、销售不及预期等。

投资建议

公司具备显著的行业优势和技术实力，且在新能源和半导体国产替代背景下，未来成长可期。因此，给予“买入”评级。

财务摘要

投资评级说明

• 买入：预期公司股价在6个月内相对于沪深300指数上涨20%以上。
• 增持：预期公司股价在6个月内相对于沪深300指数上涨10%-20%。
• 中性：预期公司股价在6个月内相对于沪深300指数波动在-10%至10%之间。
• 减持：预期公司股价在6个月内相对于沪深300指数下跌10%以下。

风险提示

• 供需不平衡风险：若经济持续恶化，可能导致硅片及功率芯片供给大于需求，影响公司收入。
• 技术迭代不及预期：若技术更新不及预期，可能导致产品竞争力下降。
• 技术人员流失风险：核心技术人员流失可能影响公司发展。
• 销售不及预期风险：若新产能无法顺利进入客户供应链，可能影响盈利。

图表目录

• 图1：全球硅片销售面积
• 图2：全球硅片市场规模
• 图3：全球各尺寸硅片出货量情况
• 图4：全球12英寸硅片需求
• 图5：全球12英寸硅片供需关系
• 图6：中国大陆硅片销售额
• 图7：2018年中国各尺寸半导体硅片产能结构
• 图8：2021年全球硅片市场格局
• 图9：中国大陆半导体硅外延片供需情况
• 图10：半导体行业产业链及公司布局
• 图11：公司产品产能发展路径
• 图12：公司主要客户
• 图13：我国功率半导体销售额
• 图14：不同种类汽车功率半导体平均价值
• 图15：2020年全球功率半导体市场格局
• 图16：公司产品结构、产能以及市场成就
• 图17：半导体功率器件芯片量价变动
• 图18：公司射频芯片布局
• 图19：2018半导体材料十强企业
• 图20：国家创新型试点企业
• 图21：公司营业收入增长情况
• 图22：公司归母净利润增长情况
• 图23：公司业务收入占比
• 图24：公司不同业务毛利率
• 图25：2022Q3公司毛利率同行业对比
• 图26：公司研发费用增长情况
• 图27：2022Q3公司研发费用率同行业对比
• 图28：2022Q3公司销售费用率同行业对比
• 图29：2022Q3公司管理费用率同行业对比

表附录：三大报表预测值

资产负债表

利润表

现金流量表

主要财务比率

公司发展历程（表1）

公司高级管理人员履历（表3）

公司在建工程（表2）

公司细分业务盈利预测（表4）

可比公司估值预测（表5）

结论

立昂微凭借其在半导体硅片领域的深厚积累和对功率、射频芯片的积极布局，正迎来多重增长机遇。随着12英寸硅片产能释放和新能源市场的持续扩张，公司有望实现业绩持续高增长，给予“买入”评级。