20220726-国联证券-药明康德-603259.SH-一体化赋能平台_业绩持续高增长_3页_749kb

报告摘要

药明康德（603259）总结

核心内容

药明康德（603259）是一家领先的CXO企业，专注于药物研发服务。2022年上半年，公司实现收入177.56亿元，同比增长68.52%，归母净利润46.36亿元，同比增长73.29%。公司整体业绩表现强劲，经营性现金流净额达39.96亿元，同比增长86.48%，显示公司良好的运营效率和现金流管理能力。

主要观点

业务增长显著：WuXi Chemistry业务收入达到129.7亿元，同比增长101.9%，是推动公司整体增长的重要引擎。
“跟随分子”策略成效显著：公司通过该策略实现更高效的药物开发服务，截至2022年6月30日，化学业务服务项目覆盖2,010个新药物分子，其中多个处于临床III期和II期阶段。
客户拓展与粘性增强：公司不仅保持原有客户收入增长（YOY 79%），还成功吸引新增客户，进一步提升市场占有率。
协同效应明显：多个业务部门协同服务的客户贡献收入157.44亿元，同比增长82%，显示出公司内部资源整合的成效。
全年业绩指引上调：公司2022年全年收入增长目标从65-70%上调至68-72%，对未来发展充满信心。

关键信息

财务预测与估值

年份	收入（亿元）	增长率	归母净利润（亿元）	增长率	EPS（元/股）	PE（倍）	EV/EBITDA（倍）
2022E	390.19	70.37%	82.51	61.88%	2.79	36	22.0
2023E	463.92	18.90%	94.84	14.94%	3.21	32	18.4
2024E	566.33	22.07%	117.81	24.22%	3.98	25	14.9

财务数据与指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	165.35	229.02	390.19	463.92	566.33
净利润	29.86	51.36	83.80	96.32	119.65
EPS	1.00	1.72	2.79	3.21	3.98
毛利率	37.99%	36.28%	37.52%	37.30%	37.77%
净利率	18.06%	22.43%	21.48%	20.76%	21.13%
ROE	9.11%	13.24%	18.51%	18.40%	19.56%
市盈率	101.4	58.9	36.4	31.7	25.5
市净率	9.2	7.8	6.7	5.8	5.0
EV/EBITDA	62.1	44.8	22.0	18.4	14.9

风险提示

疫情反复可能影响项目进度；
药品审批政策变化可能带来不确定性；
产能落地不及预期可能影响业绩增长。

投资建议

投资评级：买入（维持评级）
当前价格：101.56元
目标价格：125元
分析师：赵雅韵、郑薇

总股本与市值

指标	数值（百万股）
总股本	2,564
流通股本	2,547
流通A股市值	259,798百万元

财务比率

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	28.46%	38.50%	70.37%	18.90%	22.07%
EBIT增长率	64.73%	56.84%	63.06%	14.40%	23.83%
EBITDA增长率	51.41%	50.59%	74.83%	18.84%	21.41%
归属于母公司净利润增长率	59.62%	72.19%	61.88%	14.94%	24.22%
流动比率	2.9	1.7	1.6	1.7	1.8
速动比率	2.5	1.1	1.0	1.1	1.3

总结

药明康德凭借其一体化CXO平台和“跟随分子”策略，在2022年上半年实现了显著的收入和利润增长。WuXi Chemistry等核心业务的快速增长为公司提供了强劲的业绩支撑。公司持续拓展新客户，增强客户粘性，同时通过多部门协同实现更高的服务效率。2022年全年收入指引上调，显示公司对未来增长的信心。财务预测显示，公司未来三年的收入和净利润均将保持较高增长，估值指标逐步下降，表明市场对公司未来表现的预期较为乐观。尽管存在疫情反复、审批政策变化和产能落地不及预期等风险，但公司整体表现稳健，具备长期增长潜力，维持“买入”评级。

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