20220712-国联证券-药明康德-603259.SH-业绩增长符合预期_看好一体化CXO龙头长期增长潜力_3页_373kb

报告摘要

药明康德（603259）2022年半年度业绩总结

核心内容

药明康德在2022年上半年实现了显著的业绩增长，公司发布半年度业绩预增公告，预计实现收入177.56亿元，同比增长68.52%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.29%；扣非归母净利润38.50亿元，同比增长81.00%。公司业绩表现超出预期，显示其在疫情环境下仍保持强劲增长势头。

主要观点

业绩表现强劲：公司上半年收入和利润端均保持快速增长，收入增长速度与利润增长速度相匹配，反映出经营管理效率的提升。
非经常性损益影响：扣非归母净利润增长显著，主要得益于H股可转股债券衍生金融工具的公允价值变动收益增加。
一体化平台优势：公司持续强化CRDMO和CTDMO业务模式，实现全产业链覆盖，提升协同效应，增强客户粘性。
全球化布局：公司凭借全球多地运营优势，有效分散疫情风险，保障业务连续性，二季度业绩表现符合预期。
长期增长潜力：公司作为CXO行业龙头，未来增长空间广阔，其特色平台布局和全球产能扩张将推动业绩持续上升。

关键信息

业绩预测与评级

营业收入：预计2022年为382.96亿元，同比增长67.22%；2023年为456.30亿元，同比增长19.15%；2024年为557.54亿元，同比增长22.19%。
归母净利润：预计2022年为81.07亿元，同比增长59.04%；2023年为93.36亿元，同比增长15.17%；2024年为116.07亿元，同比增长24.32%。
EPS预测：2022年为2.74元/股，2023年为3.16元/股，2024年为3.93元/股。
PE预测：2022年为39倍，2023年为34倍，2024年为28倍。
投资评级：上调至“买入”，目标价137元，较最新收盘价108元有约16%的上涨空间。

财务数据摘要

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	16,535	22,902	38,296	45,630	55,754
净利润(百万元)	2,986.25	5,135.95	8,232.91	9,481.87	11,787.45
EBITDA(百万元)	5,033	7,580	13,077	15,566	18,903
EPS(元/股)	1.00	1.72	2.74	3.16	3.93
市盈率(P/E)	108	63	39	34	28
市净率(P/B)	9.8	8.3	7.2	6.2	5.3
EV/EBITDA	62.1	44.8	23.6	19.6	15.9

财务比率分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	37.99%	36.28%	37.48%	37.27%	37.74%
净利率	18.06%	22.43%	21.50%	20.78%	21.14%
ROE	9.11%	13.24%	18.23%	18.19%	19.38%
ROIC	26.00%	31.04%	30.38%	27.94%	31.11%
资产负债率	29.32%	29.69%	30.87%	30.84%	30.70%
流动比率	2.9	1.7	1.7	1.8	2.0
速动比率	2.5	1.1	1.1	1.2	1.4
应收账款周转率	3.9	4.2	4.0	4.0	4.0
存货周转率	3.8	2.5	3.4	3.4	3.4
总资产周转率	0.4	0.4	0.6	0.6	0.6

风险提示

疫情反复可能影响项目进度。
药品审批政策变化可能带来不确定性。
产能落地不及预期可能影响业绩增长。

总结

药明康德在2022年上半年展现出强劲的业绩增长，收入和利润均实现大幅提升，表明其在疫情环境下仍具备良好的运营能力和市场竞争力。公司通过一体化CXO平台布局和全球产能扩张，增强了其业务的协同效应和抗风险能力。分析师上调公司评级至“买入”，并给出137元的目标价，显示对其长期增长潜力的信心。未来几年，公司预计将继续保持稳健增长，EPS和PE均呈现下降趋势，但整体估值仍具有吸引力。投资者应关注疫情反复、政策变化及产能落地等风险因素。

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