20131227-上海证券-12月27日固定收益研究晨报_资金价格易上难下的状态是难以扭转的_11页_1mb

债市分析报告总结（2013年12月27日）

核心内容

本报告聚焦2013年12月27日国内及海外债市的运行情况，分析流动性、利率债、信用债、衍生品及可转债等市场动态，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 流动性分析

• 银监会或将限制2014年放款额度，导致流动性紧张。
• 央行货币政策偏紧，外汇占款流入减少，资金价格易上难下趋势难以扭转。
• 昨日银行间市场利率涨跌互现，其中隔夜利率下跌6.37个基点，7天期利率下跌25.01个基点，14天期利率上涨18.14个基点，1个月期利率下跌34.23个基点。

2. 利率债分析

• 国家开发银行将在上交所发行首批固定利率债券，包括80亿元2年期和40亿元5年期债券。
• 国开债进入交易所有助于提升市场容量与流动性。
• 国债收益率曲线5、7、10年期均下行1BP至4.44%、4.57%、4.56%。
• 个人购买国债和金融债可享受免纳个人所得税的政策优势。

3. 信用债分析

• 信用债收益率受资金面影响较大，央行倾向于在极端紧张时微调。
• 信用债市场缺乏投资机会，建议投资者保持谨慎。
• 12中富01、11华锐02、11安钢01收益率分别上行至16.52%、12.60%、11.31%。

4. 衍生品及可转债分析

• 国债期货震荡走低，主力合约TF1403报收91.670元，跌幅0.07%。
• 1月份资金面预期不乐观，国债期货反弹空间有限，波动率回落，杠杆投机收益有限。
• R007仍位于高位，基差套利空间匮乏，短期国债期货宜观望为主。

关键信息

债市动态

• 银行间市场：昨日共成交227笔，总计1177.30亿元；质押式回购成交2234笔，总计6065.62亿元；现券买卖市场成交1232笔，总计1131.54亿元。
• 上交所：当日债券成交3092亿元，其中现券成交25.22亿元，回购交易规模为3067亿元。
• 深交所：当日债券成交235.23亿元，其中现券成交4.02亿元，回购交易规模为231.21亿元。

债券发行与上市

• 今日发行：
  • 万达集团发行4.50亿元1年期短期融资券，由中国建设银行主承销。
  • 上海城投发行2.00亿元3年期中期票据，由中国银行主承销。
  • 大连普湾发行25.00亿元5年期中期票据，由浦发银行主承销。
  • 国家开发银行发行80亿元2年期与40亿元5年期金融债，均于12月27日发行，1月7日上市。
• 昨日上市：
  • 包括13波鸿CP001、13农发22增发、13常州滨湖债、13黔凯里城投债01、13国开49等债券。

今日缴款与到期

• 今日缴款：
  • 锦州城投发行10亿元7年期企业债。
  • 南宁城投发行9亿元7年期企业债。
  • 绵阳控股集团发行5亿元1年期短期融资券。
  • 青岛城投集团发行20亿元1年期短期融资券。
• 今日到期：
  • 12重庆玖龙CP001（7亿元，短期融资券）。
  • 12汕铁CP001（6亿元，短期融资券）。

风险提示

1. 险资投资地方债风险上升：险资正加速配置地方债，可能带来较大风险。
2. 贸易救济调查增加：中国遭遇89起贸易救济调查，涉及金额达36.19亿美元。
3. 国资改革持续推进：2014年国资国企改革将深入，重点包括发展混合所有制、推进改制上市等。

国内财经要闻

• 国资改革：央企与地方国企将加快重组步伐，国资投资运营公司、分类监管、员工持股等方案将出台。
• 上交所监管改革：探索主动退市、直接退市和重新上市制度，加强信息披露监管。
• 财政政策：财政部强调优化支出结构，严控一般性支出，不出台新增支政策。
• 互联网基金高收益争议：部分互联网基金产品承诺高收益，存在变相补贴风险。
• 碳排放权交易：天津启动碳排放权交易试点，成为第五家试点城市。

海外债市概况

美国市场

• 美国公债收益率微涨，逼近9月高位。
• 美联储缩减购债规模，可能影响经济复苏。
• 国债期货市场交投清淡，因多数投资人离场过节。

欧洲市场

• 意大利国债收益率跳升，与德债利差扩大至256个基点。
• 市场成交量较低，欧洲市场多数休市。

日本市场

• 短期公债收益率涨2个基点至0.230%，触及两个月高点。
• 日本央行继续购入短期日债，但市场反应有限。

投资评级体系

• 评级体系从安全性、收益性、流动性三方面进行分类：
  • 两全级：安全性与收益性高，流动性低。
  • 配置级：安全性高，收益性中等，流动性低。
  • 投资级：安全性与流动性高，收益性中等。
  • 回避级：安全性与流动性低，收益性低。
• 评级适应不同机构需求，如银行、保险、基金等。

免责条款

• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何损失。

数据来源

• WIND、上海证券研究所、货币网、全国股转系统等。