20180101-天风证券-策略·大势研判_迎接风险偏好的修复__银行地产_守正_四大主题_出奇__10页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份关于2018年第一季度（Q1）A股市场的策略研究报告，重点分析了风险偏好修复的条件、市场配置建议以及相关经济数据与市场动态。

主要观点

1. 风险偏好的修复

• 风险偏好改善的条件：

  • 利率高位逐步稳定，国债期货开始反弹。
  • 朝鲜制裁方案通过，避免战争风险。
  • 超预期的棚改计划稳定了房地产销售和投资预期。
  • 2月份定向降准和临时降准缓解了流动性紧张。

• 风险偏好为何重要：

  • 在十九大后，利率脱离基本面再度上行，导致国债期货暴跌，抑制了风险偏好。
  • 资管新规细节不明确，加剧市场不确定性。
  • 中小股票估值被持续压制，市场情绪脆弱。

• Q1风险偏好的修复空间：

  • 盈利处于平稳期，利率回落空间有限，风险偏好具备“深蹲起跳”的条件。
  • 央行流动性呵护措施缓解了市场对资金面的担忧，为风险偏好修复提供支撑。

2. Q1配置策略

• 总体策略：

  • 均衡配置是Q1的首选，避免单一风格的过度集中。
  • 银行和地产板块作为“守正”方向，具有稳定收益的潜力。
  • 四大战略性主题（工业环保、5G、半导体、一带一路）作为“出奇”方向，具备短期催化剂和政策支持。

• 银行板块分析：

  • 银行板块在11月初表现强劲，Q1仍是布局大行的较好时机。
  • 不良率和息差的改善，以及可能的债转股政策预期，支撑银行板块的稳定收益。

• 地产板块分析：

  • 地产板块存在较大分歧，但短期调控政策可能趋于宽松以对冲长期不利因素。
  • 2018年超预期的580万套棚改计划，可能是短期宽松政策的开端。

• 四大主题推荐：

  • 工业环保：符合国家环保政策导向。
  • 5G：政策支持和产业趋势明确。
  • 半导体：技术升级和国产替代趋势明显。
  • 一带一路：政策驱动和国际合作机遇。

关键信息

1. 市场表现

• 全球市场：

  • 美元指数下跌1.12%，欧元、澳元、英镑、日元兑美元升值。
  • 海外股市除富时100上涨1.25%外，欧美主要股指普遍下跌。
  • 纳斯达克指数下跌0.81%，标普500下跌0.36%。
  • 布伦特原油上涨3.33%，CRB现货指数上涨0.15%。

• A股市场：

  • 上周上证综指上涨0.31%，深证综指下跌0.12%。
  • 中小板综指和创业板综指分别下跌0.53%和0.66%。
  • 表现最好的三个行业为有色金属、汽车和房地产，最差的为非银金融、家用电器和通信。

2. 产业资本动向

• 上周产业资本净减持29.17亿元，增减持金额比为60.10%，增减持家数比为69.20%。
• 增持182家，减持263家，显示市场情绪偏谨慎。

3. 经济数据与市场流动性

• 国内经济数据：

  • 11月工业企业利润总额累计同比增速为21.90%，较10月回落1.4个百分点。
  • 11月工业企业产成品存货累计同比增速为9%，与10月持平。
  • 12月制造业PMI为51.6%，较上月回落0.2个百分点，但新出口订单有所回升。

• 市场流动性：

  • 12月30日，1年期、10年期国债收益率分别为3.7909%和3.8807%。
  • 12月29日，隔夜SHIBOR和1周SHIBOR利率分别上涨至2.8400%和2.9540%。
  • 1天、7天存款类机构质押式回购加权利率分别上涨至2.9581%和3.0912%。

风险提示

• 实际经济总需求超预期下行。
• 朝鲜半岛局势出现黑天鹅事件。

附录

• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，不与报酬挂钩。
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• 投资评级声明：
  • 股票投资评级分为买入、增持、持有、卖出。
  • 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市。
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