20171224-天风证券-策略·大势研判_18Q1可以更乐观一些_均衡配置+跨年大主题_11页_1mb

策略·大势研判总结

核心内容概述

本报告分析了2017年底至2018年初的市场环境与投资策略，认为在多个不确定性因素逐步消除、政策预期积极、流动性有望改善的背景下，18Q1市场情绪有望修复，投资者可以更加乐观。同时，提出在年初采取均衡配置+跨年大主题的策略，以规避风险并把握市场趋势。

主要观点与关键信息

1. 大势研判：市场情绪修复，18Q1更乐观

• 市场调整阶段：过去几周市场情绪相对谨慎，处于“调整空间不大，但时间不短”的胶着状态，因此不急于抄底，而是备战18Q1。
• 不确定性因素逐步消除：包括国内“加息”靴子落地、国债期货反弹、联合国通过更严厉的朝鲜制裁方案、18年超预期的棚改计划等。
• 流动性预期改善：明年初央行定向降准将释放流动性，为风险偏好修复提供环境。
• 利率与股市关系：利率高位回落时，股票滞后反映利好；利率下行时，股票滞后反映利空。

2. 年初配置策略：均衡配置 + 跨年大主题

• 均衡配置的原因：
  • 年初难以准确预测风格，均衡配置能降低“跑输”基准的风险。
  • 历史数据显示，一季度大类风格涨跌幅方差低，结构较为中庸。
• 推荐跨年大主题：
  • 工业环保：环保税开征、第八次环保大会临近、排放标准严格。
  • 5G：3GPP完成首个可商用5G标准制定，国家推动其在“一带一路”国家应用。
  • 芯片：产业政策支持明确，技术突破和国产替代趋势显著。
  • 一带一路：中泰铁路项目开工，标志着战略推进的重要节点。

3. 市场表现回顾（2017.12.18-2017.12.22）

• 全球市场：
  • 美元指数下跌0.73%，欧元、澳元、英镑升值，日元贬值。
  • 美股普遍上涨，纳指和标普分别上涨0.34%和0.28%。
  • 商品市场：铜、布伦特原油、CRB现货指数上涨，铁矿石涨幅显著。
• A股市场：
  • 上证综指上涨0.95%，深证综指微涨0.02%，中小板和创业板下跌。
  • 表现最好的行业为食品饮料、采掘和家用电器，最差为国防军工、计算机和综合。

4. 产业资本动向

• 上周产业资本净减持5.74亿元，增持42.16亿元，减持金额略高于增持。
• 增持149家，减持157家，整体呈现减持倾向。

5. 数据与信息追踪

• 海外数据：
  • 美国失业金申请人数上升，CPI和PCE数据温和上行。
• 国内市场数据：
  • 国债收益率回落，短期利率下行，显示市场流动性改善。
  • 质押式回购利率下降，反映资金面宽松预期。

风险提示

• 经济总需求超预期下行：可能对市场产生负面影响。
• 朝鲜半岛黑天鹅事件：战争风险仍需持续关注。

附：相关报告与分析师信息

• 相关报告：

  1. 《投资策略：策略·2017年中央经济工作会议解读-传承十九大，供给体系从“量”变到“质”变》（2017-12-21）
  2. 《投资策略：策略&环保-工业环保再度起航！从主题到配置！》（2017-12-19）
  3. 《投资策略：策略·上周股市流动性评级为C——“加息”靴子落地，但市场成交仍然萎靡-一周资金面及市场情绪监控（1211-1217）》（2017-12-18）

• 分析师信息：

  • 刘晨明（SAC执业证书编号：S1110516090006）
  • 徐彪（SAC执业证书编号：S1110516080001）

图表目录（摘要）

• 图1：棚改货币化套数
• 图2：棚改货币化带动销售的情况
• 图3：低库存导致房地产投资异常坚挺
• 图4：历年大类风格分季度涨跌幅的方差情况
• 图5：全球资产收益率（2017.12.18-2017.12.22）
• 图6：中国资产收益率（2017.12.18-2017.12.22）
• 图7：A股行业表现（2017.12.18-2017.12.22）
• 图8：产业资本增减持（2017.12.18-2017.12.22）
• 图9：美国就业数据
• 图10：美国物价数据（%）
• 图11：国债利率（%）
• 图12：SHIBOR（%）
• 图13：存款类机构质押式回购加权利率（%）

投资评级声明

总结

报告指出，随着多项不确定性因素的缓解，市场情绪有望在2018年第一季度得到修复，建议投资者采取均衡配置策略，同时关注跨年大主题的投资机会，如工业环保、5G、芯片和一带一路。市场流动性预期改善、利率回落以及政策利好将为风险偏好修复提供支撑。同时，提醒投资者注意经济总需求下行及朝鲜局势的潜在风险。