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文档总结：迎接风险偏好修复与18Q1配置策略

核心内容

2018年第一季度，A股市场风险偏好有望逐步修复，市场情绪趋于乐观。主要推动因素包括：利率高位逐步稳定、朝鲜制裁方案避免战争风险、超预期棚改计划稳定房地产预期、以及2月定向降准缓解流动性紧张。此外，央行推出的“临时降准”机制进一步稳定了市场流动性预期，为风险偏好修复提供了重要支撑。

主要观点

1. 风险偏好修复的重要性

• 风险偏好是市场关键因素：十九大后利率上行、资管新规不确定性等因素导致市场风险偏好受压。
• 风险偏好修复空间大：经历了11-12月的抑制后，18Q1风险偏好具备显著改善空间。
• 经济数据与盈利平稳：18Q1盈利处于数据空窗期，预计波动较小，经济总体平稳，有助于风险偏好修复。

2. 18Q1配置策略

在年初配置结构趋于均衡的前提下，建议重点关注以下方向：

（1）银行板块：守正

• 银行指数在11月初启动行情，大行表现稳健。
• 不良率与息差持续改善，债转股预期增强，金融监管靴子落地后板块稳定性提升。
• 18Q1是布局大行的黄金窗口。

（2）地产板块：守正

• 地产股行情需依赖货币宽松或政策宽松。
• 18年房地产税立法可能成为政策风险，影响市场预期。
• 建议关注政策变化与市场稳定性的平衡。

（3）四大战略性主题：出奇

• 工业环保：环保政策持续收紧，生态保护红线制度逐步建立。
• 5G：第二阶段试验完成，技术标准已确立，短期有政策预期支撑。
• 半导体：受益于产业升级与技术突破，长期趋势明确。
• 一带一路：国家战略方向，政策持续支持，具备长期发展潜力。

关键信息

• 流动性改善：央行通过“临时降准”与“定向降准”释放流动性，稳定市场预期。
• 经济数据平稳：11月工业企业利润增速回落但可控，12月PMI维持高位，PPI有望反弹。
• 政策驱动主题：新能源汽车免征购置税、5G技术标准确立、制造业九大重点领域明确，均为短期催化剂。
• 风险提示：需警惕实际经济总需求超预期下行、朝鲜半岛局势、政策落实不及预期、欧洲政局不确定性及研发风险。

海外市场动态

• 美股表现：尽管周内下跌，但全年表现优异，创2013年以来最佳。
• 意大利政局变化：解散议会引发股市波动，但欧元汇率未受影响。
• 科技公司动态：Uber出售美国汽车租赁业务，聚美优品净利润下滑，反映海外科技与消费行业面临挑战。

团队介绍

• 徐彪：天风证券研究所管理合伙人兼副所长，曾任职于招商银行、光大证券、华泰证券等，为新财富、水晶球、金牛奖最佳策略分析师。
• 刘晨明：南开大学国际金融硕士，从事行业比较研究。
• 韩旭东：香港大学MBA，负责海外映射研究。
• 许向真：厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责政策跟踪与行业比较。

总结

2018年Q1市场环境趋于改善，风险偏好有望修复。建议配置结构均衡，重点布局银行与地产板块，同时关注工业环保、5G、半导体、一带一路等战略性主题。需注意政策落实与外部风险，保持策略灵活性。