策略大势研判：风险偏好回落，进入三季报验证期-20191007-联讯证券-12页_1010kb

联讯策略大势研判：风险偏好回落，进入三季报验证期

核心内容概览

本报告分析了2019年国庆假期期间全球市场的波动情况，指出A股在节前出现资金获利回吐现象，并对9月制造业PMI数据进行了解读。同时，报告提出了节后市场配置建议，强调了三季报验证期的重要性，对黄金和科技龙头股的中长期配置价值进行了展望。

主要观点与关键信息

一、国庆假期，海外市场风起云涌

• 全球风险资产普跌：国庆假期期间，全球主要风险资产普遍下跌，黄金等避险资产上涨。
• 美股波动：美股周初因经济增长停滞担忧而下跌，周五因非农数据好转走出V型反弹。
• 贸易争端升级：中美、美欧贸易争端持续升温，美国对欧盟加征关税，欧盟计划反制，特朗普弹劾案也对市场情绪造成扰动。
• 美联储降息预期升温：鲍威尔在听证会上释放宽松信号，10月降息25个基点预期达79%，美联储9月议息会议纪要及后续政策成为市场关注焦点。

二、节前资金获利回吐，9月PMI小幅回升

• 节前A股回撤：节前A股整体回撤，科技股表现尤为明显，因投资者规避长假不确定性及部分个股涨幅过高。
• PMI数据解读：9月制造业PMI回升至49.8，生产和新订单指数分别上升0.4和0.8个百分点，显示短期企稳迹象。
• PMI回暖动力：主要得益于国庆节对生产活动的正向推动及基建补短板政策逐步见效。
• 内生动力不足：贸易环境不确定性及地产调控仍对经济形成压力，PMI改善的持续性有待观察。

三、节后如何配置？风险偏好回落，进入三季报验证期

• 市场风险偏好回落：节后市场将进入三季报验证期，投资者需警惕高价股，关注低估值、高股息品种。
• 逆周期政策跟进：国内政策有望继续宽松，降准、降息及专项债提前发行或利好金融和基建链。
• 黄金配置价值上升：在全球经济不确定性增加、美元贬值压力上升的背景下，中长期看多黄金配置价值。
• 科技龙头股仍具潜力：我国科技创新持续推进，拥有核心技术、人才和行业壁垒的科技龙头股具备中长期投资价值，尤其是受益于5G周期的行业。

投资建议

• 短期配置：建议关注低估值、高股息类品种，警惕过度炒作的高价股。
• 中长期配置：看好科技龙头股，尤其是受益于5G周期的行业；同时，黄金作为避险资产具有持续配置价值。
• 金融与基建链：大金融和基金链有望受益于逆周期政策，存在补涨预期。

风险提示

• 政策不达预期：国内或全球政策效果可能低于预期。
• 通胀风险上行：需关注通胀压力是否对市场形成冲击。

图表摘要

• 图表1：国庆期间全球风险资产普跌，显示市场整体承压。
• 图表2：创新高的个股涨幅区间分布，显示部分个股涨幅过高。
• 图表3：9月股价创新高的个股占比前五的行业，包括电子、医药、机械设备等。
• 图表4：部分行业股价创新高占比高于其行业股票总数比例。
• 图表5：9月制造业PMI供需回暖，显示短期企稳迹象。
• 图表6：历次降息周期中黄金配置价值凸显。
• 图表7：军工和科技股在节前领跌，显示市场情绪偏弱。

分析师信息

• 谭韫珲：联讯证券策略分析师，执业编号：S0300519090001
• 廖宗魁：联讯证券策略分析师，执业编号：S0300518050001
• 殷越：联讯证券策略分析师，执业编号：S0300517040001
• 康崇利：联讯证券首席市场分析师，执业编号：S0300518060001

联系方式

• 北京：王爽，电话：010-66235719，邮箱：wangshuang@lxsec.com
• 上海：徐佳琳，电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com
• 网址：www.lxsec.com

投资评级说明

• 股票投资评级：以12个月内股价相对沪深300指数的涨跌幅为基准，分为买入、增持、持有、减持。
• 行业投资评级：以12个月内行业指数相对沪深300指数的涨跌幅为基准，分为增持、中性、减持。

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