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2018年A股市场逻辑主线分析：金融“守正”与成长“出奇”

核心内容

2018年A股市场配置策略的核心是“金融守正、成长出奇”，这一策略在年初以来得到市场验证，银行与地产板块表现突出，而成长股（尤其是中盘成长股）也逐步走出底部。该策略并非对立，而是基于资金对“安全性”的追求，即低估值、高确定性、高流动性，从绝对低估值的金融板块逐步转向相对低估值的成长股。

主要观点

• 政策主线：2018年政策重点在于化解风险、提升质量，即经济与金融去杠杆，强调债务风险的控制与经济结构的优化。
• 经济主线：经济增速“不温不火”，不会出现大幅波动，因此市场更关注盈利增长的确定性。
• 利率与估值：利率高位回落是趋势，但风险偏好仍受抑制，市场难以通过估值提升获取收益。
• 市场风格：市场风格从之前的偏执走向均衡，中盘成长股的布局时机正在临近。
• 配置逻辑：金融板块（银行、地产）因低估值、高确定性而被持续看好，成长股则需在相对低估值、内生增长明确的背景下布局。

关键信息

1. 金融“守正”逻辑

• 重点行业：银行、地产、券商、建筑等金融相关行业表现突出，符合“低估值、高确定性”的投资逻辑。
• 政策背景：在经济去杠杆与金融去杠杆的背景下，金融板块的估值提升受限，但盈利增长依然明确。
• 市场表现：年初以来，金融板块涨幅远超预期，但尚未出现泡沫化迹象，仍具备全年配置价值。

2. 成长“出奇”逻辑

• 投资方向：以创业板指和中证500为代表的中盘成长股，具备相对低估值与内生增长潜力，是“出奇”方向。
• 筛选标准：
  • 市值有门槛，避免流动性折价；
  • 避免依靠外延并购维持高增长的公司；
  • 选择PEG在0.5-1之间的成长股，即盈利增长被低估的股票。
• 推荐标的：天风“成长出奇”组合涵盖传媒、电子、计算机、通信、机械、军工、汽车、电新、农业、建筑、纺服等多个行业，具体推荐股票如下：
  • 传媒：分众传媒、光线传媒、慈文传媒、中文传媒、中文在线
  • 电子：闻泰科技、国光电器、信维通信、立讯精密、欧菲科技、欣旺达、洲明科技、大族激光、水晶光电、京东方A、联创电子、大华股份、精研科技、三安光电、歌尔股份、蓝思科技、海康威视
  • 计算机：上海钢联、生意宝、汉得信息、宝信软件、恒华科技、易华录、金蝶国际、用友网络、东方国信
  • 通信：亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份、海能达、亿联网络、星网锐捷、天源迪科、中际旭创
  • 机械：伊之密、浙江鼎力、晶盛机电、杰克股份、弘亚数控、康尼机电、天奇股份、黄河旋风
  • 军工：中直股份、中航光电、内蒙一机、中航机电
  • 汽车：宁波高发、均胜电子、银轮股份、精锻科技、新泉股份、爱柯迪、吉利汽车、华域汽车、潍柴动力
  • 电新：宏发股份、隆基股份、通威股份、天顺风能、杉杉股份
  • 农业：正邦科技、天邦股份、中牧股份、大北农
  • 建筑：苏交科、中设集团、勘设股份、广田集团、全筑股份
  • 纺服：开润股份、太平鸟、水星家纺

3. 市场表现回顾（2018年1月22日-2018年1月26日）

• 全球市场：美元指数下跌1.85%，英镑、日元、欧元、澳元升值；美国主要股指上涨，纳斯达克指数+2.31%，标普500指数+2.23%。
• 商品市场：布伦特原油上涨2.83%，CRB现货指数上涨0.67%；动力煤、焦炭上涨，铁矿石下跌。
• A股市场：创业板综指上涨2.79%，上证综指上涨2.01%，深证综指上涨1.49%，中小板综指上涨1.09%。
• 行业表现：26个行业上涨，2个行业走平，1个行业下跌；家用电器、传媒、交通运输涨幅领先，非银金融、电子、综合跌幅居前。

4. 产业资本动向

• 上周产业资本净减持29.20亿元，增减持金额比为41.12%；增持78家，减持59家，增减持家数比为132.20%。

5. 数据与信息追踪

• 海外数据：
  • 美国当周初次申请失业金人数为23.3万人，环比增加1.7万人；
  • 12月CPI为2.1%，核心CPI为1.8%；PCE为1.76%，核心PCE为1.48%。
• 国内经济数据：
  • 12月工业企业利润总额累计同比增速为21.0%，环比下降0.9个百分点；
  • 11月工业企业产成品存货累计同比增速为8.5%，环比下降0.5个百分点。
• 国内市场数据：
  • 1年期、10年期国债收益率分别为3.5205%、3.9365%，环比下降3.98BP、3.89BP；
  • SHIBOR利率下降，1年期SHIBOR为2.5506%，1周SHIBOR为2.8420%；
  • 存款类机构质押式回购加权利率分别为2.5089%、2.9194%，环比下降34.65BP、0.31BP。

风险提示

• 油价引发通胀超预期；
• 金融监管超预期；
• 实际经济总需求超预期下行；
• 朝鲜半岛黑天鹅事件。

结论

“金融守正、成长出奇”是2018年A股市场的重要配置逻辑。金融板块因其低估值、高确定性和稳定性继续受到青睐，而成长股则需在估值合理、盈利增长明确的背景下布局。随着利率逐步回落和市场风格趋于均衡，成长股的布局时机正在到来。投资者应关注具有内生增长能力、估值相对合理的中盘成长股，同时警惕政策和经济环境变化带来的风险。