20140427-兴业证券-策略资金价格周报_观察人民币升贬值预期的几个指标_11页_894kb

人民币升贬值预期观测与货币流动性分析

核心内容概述

本报告由兴业证券策略分析师张忆东和蒋仕卿撰写，发布于2014年4月27日，旨在通过多个指标分析人民币汇率的升贬值预期，并探讨其与国内流动性之间的关系。报告指出，人民币汇率不仅反映货币价值变化，还与央行货币政策及市场流动性密切相关。同时，报告提供了近期货币市场、票据市场、国债市场、信用债市场、信贷市场、理财与信托产品收益率、人民币汇率以及央行货币政策工具的详细数据更新。

主要观点

1. 人民币汇率与流动性关系
   人民币兑美元汇率是观察中国国内流动性松紧的重要指标。当市场对人民币贬值预期增强时，商业银行体系的美元资产可能减少，进而促使央行购汇，导致基础货币收缩。反之，若人民币升值预期增强，则央行可能释放流动性。

2. 人民币升贬值预期的观测指标

   • 即期汇率与中间价价差：反映市场汇率与官方汇率的偏离。当前人民币即期汇率贬值幅度为1.6%，接近央行设定的2%上限。
   • 远期汇率升贴水：若远期升水，表示市场预期人民币将贬值。3、6、9、12个月远期汇率升水分别为235、357、477、600基点，较上周末上升50、72、92、110基点。
   • NDF价差：反映离岸人民币市场海外投资者的贬值预期。2月20日左右，海外投资者的人民币贬值预期快速上升。

3. 市场背离信号
   人民币中间价本周小幅升值10基点至6.1576，而即期汇率周贬值294基点至6.2536。这种背离可能预示央行对人民币贬值的态度有所微调，值得关注。

关键信息总结

一、货币市场

• 4月21日—4月25日，银行间同业拆借利率和质押式回购利率分别上升39bp和56bp至2.64%和2.65%。
• 7天回购加权利率上升至3.51%，涨幅69bp。
• 6个月同业存款存入报价下降至4%。
• SHIBOR利率（4月11日—4月18日）各期限平均上升36.8bp。

二、票据市场

• 珠三角、长三角票据直贴利率分别下降至4.35‰和4.3‰，降幅15bp。
• 票据转贴卖出报价加权平均利率上升至5.11%，由4.99%升至5.11%。

三、国债市场

• 固定利率国债到期收益率曲线出现平坦化趋势。
• 1年期国债收益率上升9bp至3.59%。
• 5年期国债收益率下降6bp至4.02%。
• 10年期国债收益率上升3bp至4.33%。

四、信用债市场

• 1年期与5年期企业债到期收益率分别有所波动，但具体数据未详细说明。
• 国债与信用债利差也出现变化，但具体数值未列出。

五、信贷市场

• 贷款基础利率(LPR) 和 人民币贷款加权平均利率 数据有所变动，但具体数值未详细列出。
• 人民币贷款利率执行情况显示市场利率在调整。

六、理财与信托产品收益率

• 人民币理财产品预期收益率有所变化，但具体数值未列出。
• 3个月理财产品预期收益率也出现波动。
• 贷款类信托预期收益率和 房地产信托预期收益率分别有所调整。

七、人民币汇率

• 即期汇率：本周人民币对美元即期汇率贬值294基点至6.2536。
• 中间价：本周人民币中间价升值10基点至6.1576。
• 远期汇率升水：3、6、9、12个月远期汇率升水分别为235、357、477、600基点，较上周末上升50、72、92、110基点。
• NDF价差：12个月NDF与中间价价差显示海外投资者对人民币的贬值预期。

八、央行货币政策工具

• 4月25日起，下调县域农村商业银行存款准备金率2%，下调县域农村合作银行存款准备金率0.5%。
• 本周净回笼资金20亿元。
• 下周公开市场正回购到期量为1410亿元。

图表与数据来源

报告附有多个图表，涵盖货币市场、票据市场、国债市场、信用债市场、信贷市场、理财与信托产品收益率、人民币汇率及央行货币政策工具等关键领域。所有数据均来源于Wind及兴业证券研究所。

投资评级说明

• 行业评级：根据行业股票指数相对上证综指/深圳成指的表现，分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：根据公司股票表现相对大盘的涨幅，分为买入、增持、中性、减持。

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