20210823-华鑫证券-片仔癀-600436.SH-核心产品快速增长_业绩略超预期_5页_441kb

报告摘要

本报告对片仔癀（600436）2021年上半年的经营业绩、财务状况及未来发展前景进行了分析，整体表现略超预期，核心产品增长强劲，公司盈利能力稳步提升，同时面临一定的市场与经营风险。

业绩表现超预期：2021年上半年公司实现营业收入38.49亿元，同比增长18.56%；归母净利润11.15亿元，同比增长28.96%；扣非净利润11.15亿元，同比增长29.92%。其中，第二季度单季业绩增长显著，归母净利润同比增长38.54%。
核心产品快速增长：片仔癀系列销售收入达17.08亿元，同比增长26.47%，毛利率达80.89%，较上年提升1.39个百分点，体现出量价齐升的态势。
日化板块短期放缓：日化板块收入为4.32亿元，同比下降4.55%。化妆品和口腔护理业务收入分别为3.59亿元和7,592万元，预计受广告宣传力度减少等因素影响。
经营效率提升：公司销售毛利率上升至49.80%，净利率提升至29.68%。销售费用率下降，财务费用率为负，整体费用控制良好。
新药研发持续推进：公司在化药和中药领域均有多个创新药进入临床研究阶段，显示出较强的科研实力和产品开发能力。
盈利预测与估值：预计公司2021-2023年归母净利润分别为20.38亿元、24.75亿元、29.81亿元，对应EPS分别为3.38元、4.10元、4.94元。当前PE分别为109.1倍、89.8倍、74.6倍，维持“推荐”评级。
风险提示：包括原材料价格上涨、主要产品销售不及预期、新产品市场拓展受阻等风险。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	65.11	77.68	91.32	106.24
营业利润（亿元）	19.77	24.07	29.19	35.11
归母净利润（亿元）	16.72	20.38	24.75	29.81
EPS（元）	2.77	3.38	4.10	4.94
市盈率（PE）	133.0	109.1	89.8	74.6

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	6,511	7,768	9,132	10,624
营业成本	3,571	4,166	4,795	5,451
营业利润	1,977	2,407	2,919	3,511
归母净利润	1,672	2,038	2,475	2,981

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产合计	8,296	9,904	11,859	14,213
非流动资产合计	1,910	2,116	2,342	2,587
资产总计	10,206	12,020	14,200	16,799
负债合计	1,949	2,115	2,296	2,491
所有者权益合计	8,257	9,905	11,904	14,308