食品饮料行业覆盖报告_消费升级_业绩掘金_41页_3mb

消费升级业绩掘金 - 食品饮料行业覆盖报告总结

核心内容

消费升级是推动食品饮料行业增长的主要动力。随着居民可支配收入和消费水平的持续上升，以及高净值人群的增加，品牌化、高品质食品饮料产品需求显著增加。这促使企业积极扩展产品品类，以满足消费升级趋势，从而实现业绩显著增长。

主要观点

• 白酒行业回暖加速：高端及次高端品牌率先复苏，市场需求向品牌企业集中，中小酒企市场份额被逐步侵占，或被收购或被市场淘汰。
• 乳制品需求回暖：高端产品增速明显，受二胎政策和奶粉注册制影响，行业集中度快速提升。
• 调味品产品升级：行业集中度较低，未来随着消费者对品牌和健康意识的提升，龙头品牌及有创新能力的企业将占据更大市场份额。
• 肉制品受益于原材料降价：2017年猪肉价格下跌，利好肉制品企业，尤其是高附加值产品如冷鲜肉和低温肉制品。
• 休闲食品增长潜力大：随着互联网销售和年轻消费群体崛起，休闲食品需求快速增长。

关键信息

白酒行业

• 高端品牌复苏：茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等一线品牌2015年后业绩恢复增长，其中茅台2017年上半年收入增长36.06%，净利润增长27.81%。
• 次高端品牌崛起：山西汾酒、沱牌舍得、水井坊、口子窖等次高端品牌在2016年开始实现营收和利润双增长。
• 三线品牌分化：酒鬼酒、今世缘、顺鑫农业等三线品牌通过产品升级和市场扩张，实现业绩增长，但增速不及高端品牌。

乳制品行业

• 行业需求回暖：2015年起乳制品产量和销量逐渐增长，2016年底行业生产和需求加速恢复。
• 高端产品增长：酸奶和奶粉等高端产品增速明显，尤其是酸奶单价年均增长13.5%，其中7%-9%来自高端产品。
• 地方乳企复苏：科迪乳业、燕塘乳业、天润乳业等地方乳企在2016-2017年实现营收和净利润的快速增长。

调味品行业

• 行业集中度低：前五名市场集中度不足10%，远低于全球平均水平。
• 产品升级与需求增长：调味品企业通过产品升级和市场扩张，实现营收和利润的快速增长，尤其是中炬高新、千禾味业、海天味业等公司。
• 未来趋势：随着消费者对品牌和健康意识的提升，调味品市场将向龙头品牌集中。

肉制品行业

• 品牌议价能力强：肉制品市场集中度较高，万洲国际、大众食品等企业占据主要市场份额。
• 原材料降价利好：2017年猪肉价格下跌，对肉制品企业有利，尤其是冷鲜肉和低温肉制品。
• 双汇发展：公司冷鲜肉和低温肉制品占比较高，2017年Q2营收和净利跌幅收窄，毛利率提升。

休闲食品

• 需求增长：居民对休闲食品的需求年均复合增长率达7.7%，未来增长空间较大。
• 桃李面包：通过全国市场扩张，实现产能释放和收入增长，但短期内销售费用增加影响净利率提升。

风险提示

• 食品安全问题：非法添加和产品过期等食品安全问题可能影响市场需求。
• 经济增速下滑：经济增速放缓将导致消费市场不景气，影响企业收入和利润增速。

上市公司表现

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等公司业绩稳步增长，次高端品牌如山西汾酒、沱牌舍得等表现突出。
• 乳制品：伊利、光明等乳企通过产品升级和市场扩张实现业绩增长，地方乳企如科迪乳业、燕塘乳业等亦有显著提升。
• 调味品：海天味业、中炬高新、千禾味业等公司通过产品升级和渠道拓展，实现营收和净利双增长。
• 肉制品：双汇发展、上海梅林等公司受益于原材料降价，业绩有所改善。
• 休闲食品：桃李面包、好想你等公司通过市场扩张和产品多元化，业绩稳步增长。

图表目录

• 图1：居民可支配收入逐年上升
• 图2：居民消费水平稳步向上
• 图3：国内高净值人群数量增幅明显
• 图4：2015年白酒产量开始恢复增长
• 图5：2016年上市公司白酒产量占比
• 图6：2015年白酒上市公司营收开始增长
• 图7：2014-2017Q1白酒毛利增加情况
• 图8：2015年白酒净利增速开始快速增长
• 图9：白酒净利增长情况（剔除波动较大情况）
• 图10：茅五泸洋营收增速逐渐增强
• 图11：茅五泸洋平均净利增速逐渐增强
• 图12：贵州茅台2015年开始实现业绩增长
• 图13：茅台系列销量产品增加拉低净利率
• 图14：五粮液2015年下半年实现业绩增长
• 图15：五粮液毛利率和净利率维持稳定
• 图16：2015年以来泸州老窖业绩高增长
• 图17：泸州老窖毛利率和净利率维持增长
• 图18：洋河2015年开始业绩恢复稳步增长
• 图19：洋河毛利率和净利率情况
• 图20：次高端白酒营收2015年逐渐恢复
• 图21：次高端白酒净利2016年逐渐恢复
• 图22：2016年水井坊净利润开始正增长
• 图23：水井坊毛利率和净利率情况
• 图24：山西汾酒2016年开始净利润增长
• 图25：山西汾酒毛利率和净利率情况
• 图26：沱牌舍得2016年开始净利润增长
• 图27：沱牌舍得毛利率和净利率情况
• 图28：口子窖2015年下半年实现业绩增长
• 图29：口子窖毛利率和净利率稳中有升
• 图30：三线白酒营收恢复相对缓慢
• 图31：三线白酒净利增速动荡较大
• 图32：酒鬼酒2015年下半年实现业绩增长
• 图33：酒鬼酒毛利率和净利率稳中有升
• 图34：顺鑫农业2016年底开始净利润正增长
• 图35：顺鑫农业毛利率和净利率维持稳定
• 图36：今世缘2014年以来业绩不断增长
• 图37：今世缘毛利率和净利率维持稳定
• 图38：老白干2015年产品升级净利稳增长
• 图39：老白干毛利率和净利率维持稳定
• 图40：我国啤酒月产量开始逐步恢复
• 图41：我国啤酒累计产量恢复正增长
• 图42：青岛啤酒2017年业绩改善
• 图43：青岛啤酒毛利率和净利率稳定
• 图44：重庆啤酒净利恢复高增长
• 图45：重庆啤酒净利率逐渐恢复
• 图46：会稽山营收和净利增长加快
• 图47：会稽山市场扩张销售费用逐步增长
• 图48：会稽山毛利率和净利率增长缓慢
• 图49：我国乳制品产量变化
• 图50：我国乳制品销量变化
• 图51：乳制品产销率维持在高位
• 图52：乳制品库存增长幅度收窄
• 图53：我国液态奶产量逐渐上升
• 图54：我国酸奶零售价不断上涨
• 图55：我国奶粉价格逐年上涨
• 图56：伊利产品毛利率逐渐增加
• 图57：2016Q4伊利营收增速反弹
• 图58：地方乳企平均毛利润变化
• 图59：地方乳企营收平均增速情况
• 图60：中国调味品行业前五名集中不足10%
• 图61：酱油行业前六集中度不足30%
• 图62：2017年餐饮行业营收恢复增长
• 图63：调味品营收增速高于其他食品行业
• 图64：2013-2017年调味品毛利率不断增长
• 图65：2013-2017年调味品净利率不断增长
• 图66：安琪酵母营收和净利维持高增长
• 图67：安琪酵母毛利率和净利率维持增长
• 图68：海天味业营收和净利维持高增长
• 图69：海天味业毛利率和净利率维持高增长
• 图70：中炬高新营收和净利维持高增长
• 图71：中炬高新毛利率和净利率不断提升
• 图72：千禾味业营收和净利维持高增长
• 图73：千禾味业毛利率和净利率情况
• 图74：百润股份营收和净利恢复高增长
• 图75：百润股份毛利率和净利率恢复增长
• 图76：肉制品销售渠道结构
• 图77：肉制品企业市场份额占比
• 图78：双汇发展17Q2营收和净利跌幅收窄
• 图79：17Q2双汇发展净利率和毛利率上升
• 图80：上海梅林营收恢复高增长
• 图81：上海梅林净利率逐渐提升
• 图82：好想你营收和净利开始高增长
• 图83：好想你净利率2017年开始恢复
• 图84：汤臣倍健营收和净利增长显著
• 图85：汤臣倍健净利率和毛利率回升
• 图86：涪陵榨菜2016年开始营收和净利快速增长
• 图87：涪陵榨菜净利率和毛利率稳中有升
• 图88：桃李面包营收和净利
• 图89：投资费用加大拖延净利率提升

分析师声明

本报告由川财证券研究所发布，分析师宋红欣具备证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。