20150130-东兴证券-期权交易周报_看跌合约走强_成交活跃度降低_32页_2mb

期权交易周报总结（20150130）

核心内容

本报告总结了2015年1月30日的期权市场情况，包括市场回顾、成交特征、波动率分析以及套利机会统计等内容。重点分析了上证50ETF、沪深300指数、上证50指数、上汽集团和中国平安等标的的期权交易表现。

主要观点

市场回顾

• 上证50指数下跌6.21%，上证50ETF下跌6.22%，沪深300指数下跌3.85%，上证180ETF下跌4.76%，上汽集团下跌4.79%，中国平安下跌9.78%。
• 上证50ETF期权日均成交量为8085.84张，日均持仓量为9786.83张，成交持仓比为0.83，较上周显著降低。
• 沪深300指数期权的CVX指数本周持续走高，从30上升至38，与沪深300指数存在显著的负相关关系。

成交特征

• 上证50ETF期权成交量最大的合约是行权价为2.50的1月看涨合约，虚值程度为0.81%，是一个实值合约。
• 成交量最大的看跌期权是行权价为2.50的1月合约，虚值程度为-0.81%。
• 上证50指数期权成交量最大的看涨期权是行权价为1400的6月合约，虚值程度为-77.4%；看跌期权成交量最大的是行权价为1700的3月合约，虚值程度为46.1%。
• 沪深300指数期权成交量最大的合约是2月份到期的行权价为2900的看涨期权，虚值程度为-21.55%。

波动率分析

• 上证50ETF一个月已实现波动率接近历史最高水平，达到20%；三个月和六个月已实现波动率也创历史新高，分别接近10%和5%。
• 上证50ETF的波动率微笑曲线显示，行权价为2.40、到期月份为9月合约对应的隐含波动率最低，约为4%；高行权价合约的隐含波动率显著高于低行权价合约。
• 远期合约波动率没有显著微笑形态，近期合约呈现半微笑形态。
• 沪深300指数期权的2月、3月和6月合约呈现完美的微笑结构。

隐含波动率计算

• 使用Li（2005）模型计算隐含波动率，该模型通过三阶泰勒展开近似标准正态分布，提高了计算精度。
• 该模型统一了平值、实值和虚值期权的隐含波动率计算公式，且计算效率更高。

关键信息

成交与持仓数据

• 上证50ETF：

  • 日均成交量：8085.84张
  • 日均持仓量：9786.83张
  • 看涨合约日均成交量：4403.65张，日均持仓量：5634.20张
  • 看跌合约日均成交量：3682.19张，日均持仓量：4152.63张
  • 成交持仓比：0.83，较上周大幅降低

• 沪深300指数：

  • 日均成交量：1007.04手
  • 日均持仓量：1063.82手
  • 看涨合约日均成交量：603.53手，日均持仓量：568.86手
  • 看跌合约日均成交量：403.51手，日均持仓量：494.96手
  • 成交持仓比：0.95

• 上证50指数：

  • 看涨期权日均成交量：8手，看跌期权日均成交量：0手
  • 看涨期权日均持仓量：28手，看跌期权日均持仓量：25手

• 上汽集团：

  • 看涨期权日均成交量：64手，看跌期权日均成交量：27手
  • 看涨期权日均持仓量：44.99手，看跌期权日均持仓量：34.54手

• 中国平安：

  • 看涨期权日均成交量：94手，看跌期权日均成交量：33手
  • 看涨期权日均持仓量：101.36手，看跌期权日均持仓量：87.35手

波动率期限结构

• 上证50ETF看涨期权的隐含波动率随着到期月份的增加呈现递减趋势，但看跌期权的3月合约隐含波动率最大。
• 本周看涨合约的隐含波动率显著高于看跌合约，与上周情况相反。

套利机会统计

• 上证50ETF的B1策略在1月28日表现优异，最大年化收益率达到23.04%。
• 上汽集团的A策略在1月27日年化收益率达到28.54%，是本周表现最好的策略。
• 沪深300指数期权的CVX指数在本周持续走高，与指数下跌形成负相关，可能为套利提供机会。
• 套利策略包括基于“一价律”的策略A、B1、B2、C1、C2、D1等，不同策略适用于不同行权价和到期日的期权组合。

总结

本周期权市场整体呈现波动率上升、成交量和持仓量减少的趋势。上证50ETF期权表现尤为突出，成交量和持仓量均较高，且其波动率微笑曲线显示市场对高行权价合约的预期波动率更高。沪深300指数期权的CVX指数走高，与指数下跌形成负相关，显示市场对波动率的预期有所提升。此外，市场中存在多个套利机会，如基于“一价律”的策略和不同行权价期权之间的套利策略，为投资者提供了潜在的收益机会。