4月财政数据点评：开年财政力度，佛系还是强势？-20230519-华创证券-15页_2mb

报告摘要

【宏观快评】开年财政力度：佛系还是强势？——4月财政数据点评总结

核心内容

2023年1-4月财政数据表明，尽管广义财政支出增速看似“佛系”，但实际财政政策仍体现出克制的稳增长特征。通过剔除卖地收入影响后，财政力度远强于2021年同期，且与2019年相似，显示出财政政策在稳增长方面的持续性与结构性调整。

主要观点

一、绝非“佛系”

数据表现：1-4月广义财政支出同比增速为1%，仅略高于2021年同期0.7%。
卖地影响：卖地收入相关支出占广义财政支出约20%，受2022年卖地收入大幅下降影响，拖累财政增速。
剔除影响后：1-4月广义财政增速较2021年同期提高7.4个百分点，显示财政政策仍保持较强力度。

二、类似2019年的“强”

财政基调：财政政策呈现“克制的稳增长”特征，与2019年类似。
资金指标一：专项债发行
- 1-5月新增专项债发行约1.9万亿元，接近2022年同期2万亿元。
- 发行进度达全年50%，明显快于2019年同期40%及2019~2022年平均42%。
资金指标二：一般预算赤字
- 1-4月一般预算赤字同比持平于2019年，规模为3247亿元。
- 赤字进度为全年5.6%，低于2022年11.7%，但基本持平2019年6.2%。
项目指标：发改委审核项目总投资
- 1-4月审核项目总投资为3783亿元，略高于2019年同期约3143亿元，但低于2022年同期约5333亿元。
- 项目投资与基建增速对应较好，体现财政资金“跟着项目走”的政策导向。

三、增量政策推演

政策节奏：在克制稳增长基调下，财政增量政策或将在7月政治局会议前后推出。
5-6月重点：以加快预算执行和落实既定政策为主。
潜在政策储备：
- 专项债限额-余额可盘活约1万亿元，重点支持基建。
- 政策性金融工具投放额度或小于去年，重点支持基建。
- 贴息贷款支持制造业，或新增1-2批，规模数千亿。

四、4月财政数据点评

（一）收入端：四大税强弱逆转，地产持续贡献

总体表现：1-4月财政收入同比增速为11.9%，税收收入为12.9%，非税收入为-1.4%。
税种变化：
- 国内增值税：同比4%（3月32.1%），拖累税收增速4.4个百分点。
- 企业所得税：同比-5.7%（3月-2.9%），拖累税收增速4.4个百分点。
- 个人所得税：同比8.6%（3月-7.1%），拉动税收增速1.1个百分点。
- 国内消费税：同比3%（3月-32.5%），拉动税收增速1.1个百分点。
地产相关税：契税同比25%、土地增值税同比3.2%，持续贡献税收。
外贸相关税：出口退税同比-34.1%，拖累税收增速6.8个百分点。
缓税影响：年初集中入库，高峰或已过。

（二）支出端：保持强度，教育高增基建回落

总体表现：4月公共财政支出同比6.7%，1-4月完成全年预算进度31.4%，为10年次高。
支出类型：
- 民生类支出：教育同比18.1%，拉动支出增速2.6个百分点；卫生健康同比-3.9%，拖累0.4个百分点。
- 基建类支出：城乡社区事务同比8.7%，拉动0.5个百分点；交通运输、农林水事务增速转负，拖累0.2-0.6个百分点。
- 科技环保：同比4.7%，拉动0.4个百分点。
支出结构：教育、社保就业、卫生健康等民生类支出保持较高增速，基建类支出有所回落。

（三）广义财政：卖地收入增速接近回正，创2021年以来新高

政府性基金收入：1-4月同比-16.9%，4月回正至1.4%，为2021年12月以来首次。
卖地收入：4月同比-0.7%，接近回正，契税、土地增值税修复，土地溢价率回暖。
政府性基金支出：4月同比2.4%，为2022年7月以来首次回正。
广义财政收支：收入同比2.6%，支出同比5.5%，整体压力有所缓和。

关键信息

财政力度：1-4月财政支出增速看似“佛系”，但剔除卖地影响后，财政力度显著增强。
专项债发行：1-5月专项债发行接近2022年同期，显示财政发力。
一般预算赤字：1-4月赤字规模与2019年相近，显示财政克制。
发改委项目审核：1-4月审核项目总投资略强于2019年，显示政策力度。
增量政策预期：或在7月政治局会议前后推出，以支持经济。
风险提示：经济下行压力超预期可能提前触发财政政策调整。

总结

综上所述，2023年1-4月财政数据在剔除卖地影响后，显示出财政政策仍保持较强的稳增长力度，与2019年相似。虽然当前财政支出增速放缓，但通过专项债发行、一般预算赤字和项目审核等指标，财政政策仍体现出积极支持经济的意图。未来增量政策或将在7月政治局会议前后推出，5-6月仍将以加快预算执行和落实既定政策为主。

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