20220606-国金证券-宏观周度专题_稳增长_力度有多大_财政角度_大盘点__9页_1mb

财政视角下的“稳增长”政策分析总结

核心内容

本文从财政角度出发，分析了当前稳增长政策的力度、特征及面临的挑战，旨在为政策执行效果提供参考。

一问：财政稳增长，力度有多大？

总体情况

• 预算内资金：力度相对有限，与2020年相比略有下降。
• 预算外资金：力度明显增强，成为重要补充。

具体措施与规模

• 留抵退税：新增1420亿元，预计在7月底前完成；全年留抵退税规模达1.5万亿元。
• 减税降费：新增减税降费约1万亿元，加上社保缓缴等，全年减税退税规模约2.64万亿元，创历史新高。
• 汽车购置税优惠：中央时隔五年再次推出减半政策，预计金额约600亿元。
• 转移支付：前4月一般转移支付进度达23%，高于2021年同期；提前下达4000亿元2023年专项转移支付额度。
• 专项债发行与使用：新增专项债在6月底前基本发完，力争在8月底前基本用完。
• 预算外资金：国家融资担保基金、铁路建设债券、航空专项贷款债券、政策性开发性信贷等合计约2.5万亿元，高于2020年的1.3万亿元。

二问：财政稳增长，有何特征？

政策重点

• 保市场主体：通过留抵退税、社保缓缴等方式缓解企业现金流压力。
• 促消费：推出汽车购置税优惠，各地密集出台促消费政策，促消费资金投入超90亿元。
• 强基建融资：专项债投向基建比例明显提升，前4个月达60%；政策性银行新增8000亿元信贷额度。
• 保民生：启动社会救助与物价挂钩机制，对失业农民工提供临时补助。

数据支持

• 2022年财政减免力度达3万亿元。
• 专项债资金主要用于基建领域，投资比例持续上升。
• 国家电网投资增长近25%，建筑央企订单增长19%。

三问：财政稳增长，面临的挑战？

主要问题

• 收支压力：三季度末收支平衡问题可能凸显，广义财政收支缺口预计约1.1万亿元。
• 收入来源有限：年底财政收入可能低于年初预算，约少收1.7万亿元。
• 支出超支：预计年底财政支出可能超支约6000亿元。

应对措施

• 扩大收入来源：可能通过发行特别国债、使用提前下达的专项债额度等方式补充资金。
• 挖掘优质项目：财政能否撬动外部杠杆，取决于优质项目的储备与推进。
• 外部融资比例低：专项债项目中，外部融资比例不足10%，需加快项目上马以提高资金使用效率。

关键信息

• 2022年财政政策力度虽不及2020年，但通过预算外资金的补充，整体支持力度增强。
• 基建投资成为财政发力的重要方向，专项债和政策性银行信贷额度显著增加。
• 促消费政策重点在汽车领域，各地政策力度明显提升。
• 财政收支缺口预计较大，需通过多种方式补充，如特别国债、专项债提前使用等。
• 项目储备和推进速度是缓解财政压力的关键。

风险提示

1. 疫情反复：变异毒株传染力强、无症状感染者较多，可能影响政策执行效果。
2. 政策效果不及预期：债务压制、项目质量等问题可能限制稳增长政策的释放。
3. 资金滞留：部分资金可能滞留在金融体系，未能有效支持实体经济。

数据与图表说明

• 图表1：展示财政政策加码情况，包括保主体、稳投资、促消费等。
• 图表2-5：对比2022年与2020年财政政策执行进度与规模。
• 图表6-13：展示留抵退税、减税降费、专项债投向、政策性银行信贷额度、国家电网与建筑央企投资增长情况。
• 图表14-17：分析广义财政收支差额及情景预测。
• 图表18-21：专项债项目外部融资比例、重大项目类型、“十四五”规划投资方向等。

结论

当前财政稳增长政策在预算内与预算外资金的配合下，整体力度增强，重点支持市场主体、促消费和基建投资。然而，财政收支压力在三季度可能加剧，需通过多种方式补充资金。同时，项目储备与推进效率是扩大投资的关键，需加快实施优质项目以确保政策效果。