20220917-国金证券-8月财政数据点评_财政_稳增长_驱动切换_7页_933kb

财政稳增长，驱动切换总结

核心内容

2024年9月16日，财政部公布了1-8月财政数据，显示广义财政收入和支出均出现结构性变化，反映出财政政策在稳增长方面的调整与发力。

财政收入改善

• 一般财政收入：1-8月累计收入138043亿元，扣除留抵退税因素后同比增长3.7%，按自然口径计算同比下降8%。
• 广义财政收入：8月同比增长2.9%，较上月的-11.6%回升近15个百分点，显示财政收入压力有所缓解。
• 税收收入：8月同比增长0.6%，较上月回升9个百分点，主要受益于留抵退税影响减弱，增值税由负转正，增长5.7%；消费税增长5.2%，表明消费逐步修复。
• 非税收收入：8月同比增长33.6%，延续两位数高增速，显示非税收入对财政收入的支撑作用显著。
• 政府性基金收入：1-8月完成进度为41%，仍处于较低水平；8月同比-2%，较上月的-31%降幅明显收窄，但预算完成度依然低迷。

财政支出放缓与稳增长支撑

• 广义财政支出：8月同比增长0.4%，较上月的13.3%明显回落，受政府性基金支出拖累。
• 政府性基金支出：8月同比-8.8%，低于上月的20.5%，显示其对财政支出的拖累作用减弱。
• 专项债使用：5000亿元结存专项债限额将在10月底前发行完毕，支撑政府性基金支出。
• 准财政资金：新增政策性、开发性金融工具3000亿元以上，用于支持重大项目建设，且可根据需要扩大规模。
• 一般财政支出：科技类支出同比增长21.6%，教育支出同比增长11.4%，显示对重点领域投入力度增强；债务付息支出占比达6%，基建类支出占比达22.9%，显示对债务管理和基建的重视。

主要观点

• 财政收入改善：主要得益于留抵退税影响减弱，一般财政收入降幅收窄，非税收入保持高增长。
• 政府性基金收入拖累缓解：受低基数效应影响，8月政府性基金收入同比边际改善，但预算完成度仍偏低。
• 财政支出结构优化：科技和教育支出保持高增长，基建类支出力度增强，显示财政资源向关键领域倾斜。
• 稳增长政策加码：专项债集中使用与准财政资金注入，为经济提供阶段性支撑，推动需求修复。
• 经济修复路径不同：受宏微观环境差异影响，本轮疫后经济修复或非简单复制以往模式。

关键信息

• 财政收入：1-8月一般公共预算收入完成进度74%，为近年来较高水平；政府性基金收入完成进度41%，仍处于较低水平。
• 税收收入：增值税和消费税边际改善，显示经济活动逐步复苏。
• 非税收入：持续两位数增长，成为财政收入的重要补充。
• 财政支出：广义财政支出增速放缓，但专项债和准财政资金的使用可能推动后续支出强度回升。
• 政策支持：专项债和准财政工具为稳增长提供资金支持，推动重大项目建设和需求修复。

风险提示

1. 政策效果不及预期：债务压制、项目质量等因素可能影响稳增长政策的实施效果，资金可能滞留在金融体系。
2. 疫情反复：疫情对项目开工和线下消费可能产生抑制作用，影响经济复苏进程。

附注

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