20230519-华创证券-_宏观快评_4月财政数据点评_开年财政力度_佛系还是强势__15页_2mb

开年财政力度：佛系还是强势？

核心观点

1-4月财政数据显示，广义财政支出同比增速看似低（1%），但主要受地产收入下滑拖累（2021年同期为37%）。剔除卖地因素后，实际财政力度远强于2021年同期。
财政被评估为克制的稳增长，类似2019年：

• 专项债发行：1-5月新增19万亿元，同比持平2022年，体现极致稳增长。
• 一般预算赤字：1-4月3247亿元，持平2019年，体现克制稳增长。
• 发改委审核项目：1-4月总投资3783亿元，略高于2019年同期。
  预计财政增量政策可能在7月政治局会议前后推出，5-6月重点是加快预算执行。

财政数据点评

• 收入端：四大税种强弱逆转，地产税贡献突出，出口退税退坡明显。
• 支出端：4月支出保持强度，教育等民生支出高增，基建相关支出增速回落。
• 广义财政：卖地收入增速接近回正，创2021年以来新高，政府性基金收支联动。

风险提示

经济下行超预期，财政稳增长政策效果不确定。