2017-中国海陆空军工深度研究_39页_2mb

国防军工行业深度报告总结

核心内容

本报告分析了中国国防军工行业的发展趋势与投资机会，强调未来十年行业将保持中高速增长，预计2017年国防预算将达到万亿规模。从地缘政治角度出发，发展战略空军和蓝海海军是大势所趋，航空发动机、制导系统、燃气轮机和雷达等装备及核心零部件将迎来发展机遇。

主要观点

• 行业增长：军工行业未来仍将保持中高速增长，2016年军费预算同比增长10%，预计未来两年仍保持10%以上增速。
• 军费结构：中国军费预算复合增长率近15年达12.9%，预计未来仍保持较高增长。
• 安全形势：亚太、南海、钓鱼岛等地缘政治局势复杂，加速海空军和信息化装备发展。
• 技术壁垒：军工行业具备高技术壁垒、高行业集中度和高盈利能力，具备良好的护城河。
• 资产证券化：航天科技、航天科工、电子科技和兵器集团是资产证券化的重点对象。
• 军民融合：民参军推荐产业链下游核心零部件企业，军转民看好北斗产业链。
• 定价机制改革：军品定价机制改革不改变行业格局，任务型产品打开盈利窗口。
• 军队改革：军改催生联合作战指挥体系需求，重点关注中航和兵器旗下通信公司。
• 重点推荐：优选改革+市场双动力上市公司，如中航动力、国睿科技、四创电子；推荐细分行业龙头如海康威视、中航光电；推荐民参军公司如高德红外。

关键信息

军工行业增长

• 中国军费预算从2001年至2015年持续上涨，预计“十三五”期间需求将释放。
• 未来十年，军工行业增速超过10%是大概率事件。

海空军发展

• 海军装备如中型航母、新一代驱逐舰、潜艇等产品已试水或定型，未来将加速列装。
• 空军装备如歼-20、运-20等处于研制、首飞、试飞阶段，预计2016-2018年将大量投入使用。

技术产品储备

• 北斗导航系统已覆盖亚太，2020年将实现全球覆盖。
• 惯性导航系统用于导弹、飞机、舰船等，市场容量预计达293亿，增速约为25%。
• 红外系统在国防领域潜在市场规模约400亿，但因成本高，单兵采购尚未放量。

航空发动机

• 进口替代是航空发动机发展的永恒主题。
• 国产发动机如太行、秦岭、昆仑已应用于多种军机，但民用发动机仍为空白。
• 航空发动机产业链包括原材料、零部件、单元组件和总装厂，中航动力是重点推荐标的。

制导系统

• 制导系统包括卫星定位、惯性制导和红外制导，其中惯性制导市场前景广阔。
• 北斗系统在国防中的应用包括导航定位、精确制导、作战部队定位调配、精确授时和短报文通信。
• 惯性导航系统在军事级别具有高精度和高可靠性，但存在技术瓶颈。

燃气轮机

• 燃气轮机是航空发动机的延伸，用于大型舰船，具有高功率密度和低噪声等优势。
• 未来20年，中国预计部署6个航母战斗群，每个战斗群需要约30MW级燃气轮机，需求总量约252台。
• 中航动力（含中航黎明）是重点推荐标的。

雷达

• 雷达在国防领域应用广泛，包括地面、机载、舰载和天基雷达。
• 中国雷达装备费用每年投入约80亿元，预计2015-2020年增速为15%-20%。
• 雷达产业链主要由中航工业、航天集团、中船集团和电子科技集团旗下研究所主导。

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