20181007-国金证券-全球央行周度观察_人行货政委员会三季度例会关注汇率问题_13页_1mb

人行货政委员会三季度例会与全球央行货币政策观察总结

核心内容

人民银行货币政策委员会三季度例会重点强调了人民币汇率问题，认为汇率是制约货币政策宽松的重要因素。在当前经济环境下，进一步定向降准可能是更为适宜的政策选择。同时，全球主要央行在货币政策方面也有显著动向，主要体现在利率调整、流动性管理及对特定风险的关注。

主要观点

中国央行

• 流动性管理：货币市场流动性略有收紧，R007、DR007、Shibor3M分别上升至3.00%、2.80%、2.85%。季末财政支出推高流动性总量，央行连续5天暂停公开市场操作，净回笼流动性2300亿。
• 汇率调控：央行通过“价格杠杆+逆周期调节+预期引导”的间接方式调控汇率，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行主动调整了“逆周期系数”。
• 政策总基调：强调“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”，并提到在利率、汇率和国际收支之间保持平衡。为对冲财政存款季节性波动，10月进一步定向降准的可能性较大。

美联储

• 加息预期：12月进一步加息可能性为78%，多位官员支持这一路径，包括Barkin、Harker、Evans和Kaplan。
• 中性利率水平：预计中性利率在2.5%-2.75%区间，将逐步加息至这一水平。鲍威尔表示货币政策仍偏宽松，利率低于中性水平。

欧央行

• 脱欧风险应对：关注英国可能的“硬脱欧”风险，多位官员表示将积极应对，预计利率将维持在现有水平至少到2019年夏天。
• 货币政策正常化：逐步减少非常规货币政策的使用，保持宽松政策以支持通胀目标的实现。

日本央行

• 国债购买调整：下调10月25年期以上国债购买规模至100-1000亿日元，其他期限国债购买量未调整。
• 低利率承诺：强调维持低利率政策的重要性，如有必要将采取更多宽松措施，以缓解长期低利率对金融机构的负面影响。

其他央行

• 加息动向：阿根廷、菲律宾、印尼、沙特等国央行在9月或10月进行了加息操作，反映对通胀和汇率的担忧。

关键信息

• 人民币汇率：人民币汇率及市场预期总体稳定，但存在贬值压力，制约货币政策宽松。
• 定向降准：被视为当前合适的政策工具，有助于降低社会融资成本，对冲经济下行压力。
• 全球流动性变化：中国央行流动性略有收紧，美联储加息预期增强，欧央行关注脱欧风险，日本央行调整国债购买规模。
• 汇率联动：人民币汇率与区域货币及新兴市场货币存在联动现象，但这一趋势可能减弱。

文献推荐

1. 拉丁美洲国家法定存款准备金要求和资本流动：研究了法定存款准备金调整对银行贷款和存款利率的影响，指出其可能是缓解资本流入两难的一种方式。
2. 撤销北美自由贸易协定背后的经济内涵：分析了NAFTA撤销对加拿大、墨西哥和美国的经济影响，显示保护主义措施可能对整体经济造成负面影响。
3. 近期人民币政策和汇率联动现象研究：梳理了人民币政策变化，指出自2015年汇改以来，人民币汇率管理经历了不同阶段，汇率联动现象在不同阶段有所变化。

风险提示

• 人民币汇率波动：可能限制货币政策进一步宽松的空间。
• 英国无协议脱欧：可能对欧洲经济造成负面冲击，增加不确定性。

央行资产负债表概览

中国央行

• 总资产：362,617.00亿人民币，较上月减少665.97亿。
• 储备货币：311,147.00亿人民币，较上月减少710.68亿。

美联储

• 总资产：41,747.03亿美元，较上期减少182.06亿美元。
• 负债总额：41,747.03亿美元，较上期减少182.06亿美元。

欧央行

• 总资产：46,197.92亿欧元，较上期减少260.29亿欧元。
• 负债总额：46,197.92亿欧元，较上期减少260.29亿欧元。

日本央行

• 总资产：5,435,413.63亿日元，较上期减少81,614.97亿日元。
• 负债和净资产总额：5,435,413.63亿日元，较上期减少81,614.97亿日元。

总结

综上所述，全球主要央行在三季度表现出不同的政策动向，中国央行关注汇率对货币政策的影响，美联储预期12月加息，欧央行应对脱欧风险，日本央行维持低利率政策。这些政策调整反映了各经济体对当前经济形势的不同应对策略，也对全球经济金融环境产生深远影响。