20180709-浙商证券-流动性及利率债周报-央行货政委员会二季度例会点评_重提_松紧适度_政策宽松力度加大较为确定_12页_2mb

央行货政委员会二季度例会点评总结

核心内容

2018年6月27日，中国人民银行货币政策委员会召开二季度例会，对当前货币政策、流动性、信用风险及汇率政策进行了点评。报告指出，政策宽松力度加大较为确定，同时对国内外经济形势保持谨慎乐观态度。

主要观点

1. 货币政策宽松力度加大

• “松紧适度”表述重出：这是自2016年第三季度以来首次出现，表明货币政策基调偏松。
• 流动性表述放宽：从“基本稳定”到“合理充裕”，显示央行对流动性的管理更加宽松。
• 宽松政策可能包括降准置换MLF：为缓解融资成本，不排除再次降准或使用中期借贷便利（MLF）等工具。

2. 外部形势判断更加谨慎

• 国际经济金融形势复杂：面临严峻挑战和不确定性。
• 国内经济基本面良好：内需对经济增长的拉动作用增强，外贸依存度下降，抗风险能力提升。

3. 宏观结构性去杠杆持续推进

• 信用风险可控：央行认为当前信用风险尚未波及全面，仍处于决策层容忍范围内。
• 非标融资持续收缩：在“堵偏门”的同时，尚未有“开正门”的迹象，显示对非标融资的严格控制。
• 政策决心坚定：宏观结构性去杠杆仍是政策重点。

4. 人民币汇率政策调整

• 删除“保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”表述：反映央行对人民币汇率管理策略的调整。
• 维持人民币弱势格局：以缓解出口压力，应对中美贸易战的不确定性。

5. 债市收益率下行预期

• 7-8月债市收益率或继续下行：基于政策宽松和信用条件紧缩的双重影响。

关键信息

货币政策工具操作

• 逆回购操作：本周7天逆回购净投放1000亿元，14天逆回购净回笼1400亿元，28天逆回购净回笼2900亿元。
• MLF操作：本周MLF到期，未提及具体操作。
• SLF和TLF：未有操作，但SLF余额为446.33亿元，TLF曾在春节前投放约6500亿元。

货币市场利率变动

• 银行间质押回购利率：R001为3.16%，R007为3.58%，R014为4.39%。
• SHIBOR利率：SHIBORON为2.63%，SHIBOR1W为2.86%，SHIBOR2W为3.83%。
• DR利率：DR001为2.65%，DR007为3.01%，DR014为4.17%。

债券市场表现

• 国债收益率：1Y为3.16%，3Y为3.31%，5Y为3.35%，7Y为3.49%，10Y为3.48%。
• 国开债收益率：1Y为3.68%，3Y为4.01%，5Y为4.11%，7Y为4.32%，10Y为4.25%。
• 地方政府债收益率：AAA类1Y为3.69%，3Y为3.95%，5Y为4.01%，10Y为4.10%；AAA-类1Y为3.75%，3Y为4.03%，5Y为4.15%，10Y为4.22%。

外汇市场情况

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价为6.34，变动164BP；在岸汇率变动347BP，离岸汇率变动417BP。
• CFETS人民币汇率指数：本周为97.37，变动0.38BP。
• 美元指数：本周为90.14，变动0.15；COMEX黄金期货结算价为1336美元/盎司，变动8.8美元/盎司。

总结

央行货政委员会二季度例会强调了政策宽松的必要性，同时对国内外经济形势保持谨慎乐观态度。政策宽松力度加大，流动性管理更加灵活，人民币汇率政策有所调整，以应对贸易战带来的不确定性。宏观结构性去杠杆持续推进，信用风险可控。债市收益率预计继续下行，市场对宽松政策的期待较高。