20220731-天风证券-利率债市场周报_8月资金面和债市怎么看__29页_3mb

8月资金面和债市分析总结

核心内容

8月资金面和债市的走势受到7月政策信号、财政动向、经济修复情况及地缘政治等因素的共同影响。7月债市表现总体偏多，主要受益于政策预期的改善和流动性宽松，而8月则需关注政策的延续性与变化，以及经济修复与外部环境的变化。

主要观点

• 政策预期改善：6月29日总书记讲话和6月底人大常委会未提及财政增量政策，成为7月债市上涨的重要原因。
• 流动性宽松：央行在7月的公开市场操作显示其“救火队长”角色，释放流动性以缓解市场压力。
• 资金利率预期：8月资金利率预计保持在1%以上、1.6%以内，维持当前宽松状态。
• 债市走势：8月长端利率预计窄幅区间波动，维持现状；短端利率可能继续走强，但整体仍处于中性久期策略的范围内。
• 经济修复：虽然7月经济数据有所改善，但受疫情和政策影响，修复斜率和持续性仍需观察。
• 财政增量：8月专项债发行可能继续推进，但增量空间有限，需关注财政政策的进一步落实。
• 外围因素：美欧央行紧缩政策对国内债市形成一定压力，但地缘政治变化和美元指数波动将影响市场情绪。

关键信息

7月资金面回顾

• 资金利率大幅回落：7月资金利率整体走低，DR007低于7天逆回购利率，流动性充裕。
• 财政存款变动：7月财政存款环比增加约5100至3700亿元，显示财政支出力度加大。
• 外汇占款：6月外汇占款环比减少41.19亿元，8月预计继续减少150亿元，反映资本外流压力。
• 银行缴准：7月银行缴准环比增加1600亿元，流动性继续宽松。

7月债市回顾

• 利率曲线下行：长端利率整体下行，信用利差压缩，显示市场情绪改善。
• 政策利好：政治局会议和人大常委会的政策信号成为债市做多的主要动力。
• 经济修复：7月经济数据虽有改善，但受疫情和地产问题影响，修复斜率放缓。

8月资金面展望

• 货币发行：预计8月货币发行环比增加600亿元，反映消费场景恢复。
• 财政存款：预计8月财政存款环比减少5000亿元，显示财政支出力度增强。
• 外汇占款：预计8月外汇占款环比减少150亿元，反映资本外流压力。
• 银行缴准：预计8月银行缴准环比增加1600亿元，流动性继续宽松。
• 综合资金变化：8月银行体系资金增加预计在1350至2750亿元之间。

政策与债市展望

• 财政增量政策：8月专项债发行可能继续推进，但增量空间有限，需关注政策落实。
• 地产问题：政治局会议强调稳定房地产市场，但目前缺乏更有力的政策工具。
• 经济修复：8月经济修复仍受疫情和政策影响，需关注后续数据。
• 地缘政治：中美关系走向和海外经济变化将影响债市情绪。
• 资金利率：预计8月资金利率保持在1%以上、1.6%以内，维持宽松状态。

债市策略建议

• 维持中性久期：建议保持组合在中性久期状态，以应对政策和经济的不确定性。
• 关注政策动向：8月债市需关注财政政策、地产问题和地缘政治变化。
• 预期利率区间：长端利率预计窄幅波动，维持现状；短端利率可能继续走强。

风险提示

• 疫情超预期蔓延
• 财政力度不及预期
• 货币政策收紧

图表与数据

• 资金利率：DR007、R001等利率走低，显示流动性充裕。
• 国债收益率：10年期国债收益率下行至2.76%，国开债收益率下行至2.93%。
• 信用利差：大幅压缩，显示市场情绪改善。
• 外汇走势：美元指数震荡，人民币汇率承压。
• 大宗商品：原油价格上行，铜、铝、铁矿石等价格波动。
• 海外债市：欧美债收益率回落，日本债收益率走低。

一级与二级市场

• 一级市场：8月将发行24支利率债，包括地方政府债和政策银行债。
• 二级市场：本周长债收益率整体持平，短债收益率走高，显示市场对短期资金的偏好。

总结

8月债市的走势将受到政策、经济修复、财政增量和地缘政治等多重因素影响。资金面预计维持宽松，但政策的进一步行动将决定市场方向。建议维持中性久期策略，关注政策动向和经济数据的变化。