20240901-国联证券-周观点_9月资金面怎么看__24页_2mb

9月资金面分析总结

本报告由国联证券发布，分析师李清荷和吴嘉颖撰写，聚焦2024年9月资金面预测。基于8月市场回顾，9月资金面预计保持宽松，利率下行趋势持续，但受政府债供给和货币政策工具选择影响。

8月资金面回顾

8月资金市场均衡偏紧，降息后DR007利率均值为180%，较7月下降3BP，反映央行政策导向实体经济而非单纯市场宽松。资金分层稳定，R007-DR007利差月均91BP，非银机构流动性压力化解良好。政府债净融资17112亿元，预计8月末超储率14%，央行公开市场操作保持流动性稳定。

9月资金面预期

9月预计资金面偏松，利率低位运行。政府债净供给压力减弱但仍存在，地方债发行加速，计划总规模约8806亿元，净融资或达7019亿元。央行可能通过逆回购、降准等工具维持流动性和短端利率稳定，财政支出加力将补充超储。叠加欧美降息预期，宽货币需求支撑债市长期趋势，但短期波动由日间流动性摩擦引发。

利率债发行分析

9月国债发行平均规模1370亿元，净融资较8月减量；地方债发行节奏持稳，进度达全年78%。图表显示供给与需求平衡，政策调整影响流动趋势。

债市观点与风险

近期债市受信用债赎回潮波动，前景稳中震荡，宽货币空间打开利于债牛延续，但需警惕歧义。策略建议债券配置灵活，兼顾流动性和稳定性。风险在于央行调控及相关政策变化。

总之，9月资金面支撑政策显优势，债市可能在有利环境中调整，长期看好。