20230402-华创证券-深圳机场-000089.SZ-2022年报点评_全年亏损11.4亿_看好国际恢复背景下_公司潜力释放_7页_874kb

深圳机场（000089）2022年报总结

核心内容概述

深圳机场2022年年报显示，公司全年实现营收26.71亿元，同比下降19.2%，较2019年下降29.8%。全年亏损11.43亿元，扣非后亏损12.60亿元，创历史新低。2022年第四季度亏损进一步扩大，营收同比减少34.0%，亏损同比增加444%。尽管面临疫情带来的冲击，公司仍看好其在国际航线恢复背景下的潜力释放。

主要观点与关键信息

经营数据

• 全年起降架次：23.6万架次，同比下降25.9%，较2019年下降36.3%。
• 全年旅客吞吐量：2156万人次，同比下降40.7%，较2019年下降59.3%。
  • 国内旅客吞吐量：2141万人次，同比下降41.0%，较2019年下降54.5%。
  • 国际+地区旅客吞吐量：15.3万人次，同比增长65.4%，较2019年增长65.4%（国际旅客恢复显著）。
• 2022年第四季度：
  • 起降架次5.66万，同比下降32.6%，较2019年下降40.8%。
  • 旅客吞吐量537万人次，同比下降42.0%，较2019年下降60.5%。
  • 国内旅客530万人次，同比下降42.6%，较2019年下降56.0%。
  • 国际+地区旅客6.8万人次，同比增长222.4%，较2019年下降95.6%。

分业务表现

• 航空主业：营收17.62亿元，占营收65.95%，同比下降22.25%，营业利润亏损14.57亿元。
• 航空增值服务：营收2.66亿元，占营收9.95%，同比下降23.12%，营业利润0.91亿元。
• 航空物流业务：营收2.57亿元，占营收9.61%，同比下降15.16%，营业利润0.40亿元。
• 航空广告业务：营收3.87亿元，占营收14.49%，同比下降1.18%，营业利润3.87亿元。

成本与费用

• 营业成本：36.11亿元，同比增长19.2%，主要由于2021年末卫星厅投产带来的折旧成本增加（增加3.7亿元）。
• 三费合计：5.11亿元，同比增长84.8%，其中财务费用增加2.39亿元，主要因长期借款及租赁负债利息增加。

免税业务

• 深圳机场与深免签订新免税协议，合同期限为5年。
  • 租金模式：采用月保底金额与月营业额提成取高模式。
  • 保底租金：年保底金额8642万元，其中进境377平方米，出境1818.73平方米。
  • 提点率：出境24%，进境30%。
  • 租金调节机制：国际客流恢复比例达到25%、50%、100%时，保底租金分别给予25%、50%、100%的折扣，且国际客流超出2019年后，保底租金按相应规则递增。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：
  • 2023年预计归母净利润2.09亿元，同比增长118.3%。
  • 2024年预计归母净利润5.26亿元，同比增长151.7%。
  • 2025年预计归母净利润7.18亿元，同比增长36.6%。
• EPS预测：
  • 2023年0.10元，2024年0.26元，2025年0.35元。
• PE预测：
  • 2023年72倍，2024年28倍，2025年21倍。
• 目标市值：预计2025年达到180亿元，对应目标价8.76元，较当前价7.29元有20%上涨空间。
• 投资评级：维持“推荐”评级，认为公司仍处于潜力释放期，卫星厅启用为其未来增长提供支撑。

风险提示

• 经济大幅下滑。
• 国际航班恢复速度低于预期。

财务指标概览

营运与财务能力分析

• 资产负债率：2022年为57.44%，预计2025年降至55.2%。
• 流动比率与速动比率：2022年分别为0.6，预计2025年提升至1.0。
• 总资产周转率：2022年为0.1，预计2025年提升至0.2。
• 毛利率与净利率：2022年分别为-35.2%和-42.8%，预计2025年分别提升至27.5%和14.5%。
• ROE与ROIC：2022年分别为-10.7%和-9.6%，预计2025年分别提升至5.9%和9.2%。

估值与市场表现

• 当前市值：149.50亿元。
• 目标价：8.76元，较当前价7.29元有20%上涨空间。
• 市场表现对比图：显示近12个月股价波动情况。

附注信息

• 团队介绍：由吴一凡、吴莹莹、周儒飞等分析师共同完成，团队在交通运输行业具有丰富经验。
• 机构销售通讯录：涵盖北京、深圳、上海、广州等地区，提供多个销售联系人及联系方式。
• 投资评级体系：根据未来6个月内相对基准指数（沪深300）的表现，分为强推、推荐、中性、回避四个等级。

总结

深圳机场2022年业绩受到疫情严重冲击，全年亏损扩大，但公司通过卫星厅的启用和新一轮免税协议，展现出良好的发展潜力。随着国内疫情政策优化和国际航线逐步恢复，公司有望在未来几年实现盈利增长。华创证券维持“推荐”评级，预计2025年目标市值为180亿元，目标价8.76元，具有一定的上涨空间。