20220408-浙商证券-深圳机场-000089.SZ-深圳机场2021年报点评_受疫情影响全年亏损0.34亿_长期看好公司免税含税业务潜力释放_4页_381kb

深圳机场2021年报总结

核心内容

深圳机场（000089）2021年年报显示，公司全年实现总收入33.06亿元，同比增长10.31%，恢复至2019年的97%。然而，受疫情影响，公司全年归母净亏损0.34亿元，同比下降225%。尽管如此，公司仍对未来发展持积极态度，认为国内出行需求复苏和国际化推进将带来业务增长机遇。

主要观点

• 经营数据表现：

  • 航班起降架次同比下滑0.78%，恢复至2019年的88%。
  • 旅客吞吐量同比下滑4.11%，恢复至2019年的69%。其中，Q4旅客吞吐量同比下滑23%，恢复至2019年的68%。
  • 货邮吞吐量同比增长12%，恢复至2019年的122%。国际航线货邮吞吐量增长显著，达到30%。

• 收入业绩分析：

  • 卫星厅于2021年12月投产，为公司非航空业务带来新增长点。
  • 广告收入同比增长24.45%，物流收入增长18.57%，航空主业收入增长9.17%。
  • 航空增值收入小幅下滑1.62%。
  • 费用率上升导致全年亏损，财务费用增长显著，主要受新会计准则和新增短期借款影响。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2022-2024年公司营业收入分别为39.86亿元、45.81亿元、52.91亿元，归母净利润分别为9400万元、2.88亿元、5.24亿元。
  • EPS预计为0.05元、0.14元、0.26元，对应P/E分别为152.86、49.93、27.44。
  • 报告维持“增持”评级。

关键信息

业务结构

• 航空主业：收入增长9.17%，受疫情恢复影响。
• 航空广告：增长24.45%，受益于卫星厅投产带来的新增广告资源。
• 航空物流：增长18.57%，公司积极拓展“空铁联运”、“空海联运”等新模式。
• 航空增值：收入小幅下滑1.62%。

财务状况

• 毛利率：2021年为8.3%，同比提升2个百分点。
• 费用率：销售费用率微升0.04个百分点，管理费用率下降0.31个百分点，但财务费用大幅增长至1.26亿元。
• 资产负债率：2021年为54.79%，预计未来三年将逐步上升至59.50%。
• 现金流：2021年经营活动现金流净额为990百万元，但现金净增加额为1159百万元，投资活动现金流为-2658百万元，筹资活动现金流为2827百万元。

未来发展

• 短期展望：国内出行需求复苏将对公司业务产生积极影响。
• 长期展望：卫星厅投产将推动免税和有税零售业务增长，同时公司持续推进国际化战略，拓展国际航线和货运网络。

股票表现

• 当前价格：￥7.01
• 投资评级：增持
• 股票评级说明：以6个月内相对于沪深300指数的表现为标准，增持对应表现+10% ~ +20%。

风险提示

• 客流恢复不及预期
• 疫情恢复不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策变动风险

总结

深圳机场2021年受疫情影响，全年归母净亏损0.34亿元，但收入整体呈恢复态势，尤其是非航空业务如广告和物流表现亮眼。随着卫星厅的投产，公司有望在未来释放免税和有税零售业务的潜力。尽管财务费用上升影响了盈利能力，但公司对未来发展持乐观态度，预计未来三年将实现盈利增长。报告维持“增持”评级，认为公司在国内出行复苏和国际化推进的背景下具备长期投资价值。